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晨光股份(603899)晨光股份24Q3点评:收入稳定增长,线上业务表现靓丽

公司研报 29

  晨光股份(603899)

晨光股份24Q3点评:收入稳定增长,线上业务表现靓丽

  报告摘要

  事件:披露三季报,收入平稳增长。实现营业收入171.14亿元,同比+7.91%;实现归母净利润10.22亿元,同比-6.63%;扣非后归母净利润9.28亿元,同比-6.84%;分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入54.85/55.66/60.63亿元,同比分别

  12.37%/+9.58%/+2.78%;实现归母净利润3.8/2.53/3.89亿元,同比分别+13.88%/-6.59%/-20.62%;扣非后归母净利润3.28/2.4/3.61亿元,同比分别+11.1%/-3.33%/-20.42%。

  盈利能力有所承压。前三季度毛利率同比-0.61pp至19.78%;销售净利率同比-1.12pp至6.24%。期间费用率同比+0.58pp至12.43%;其中,销售费用率+0.44pp至7.54%;管理费用率同比+0.11pp至4.22%;研发费用率同比-0.08pp至0.83%;财务费用率同比+0.1pp至-0.16%。Q3单季来看,毛利率同比-1.4pp至20.46%;销售净利率同比-2.09pp至6.58%。期间费用率同比+1.12pp至11.94%;其中,销售费用率+0.91pp至7.9%;管理费用率同比+0.04pp至4.07%;研发费用率同比-0.11pp至0.82%;财务费用率同比+0.16pp至-0.03%。判断毛利率下行主要受消费力偏弱环境下产品结构变化影响,后续随着IP类产品、强功能性产品的持续推广,毛利率有望修复。

  分业务类型看,线上业务表现靓丽。1)传统业务:前三季度收入59.6亿元,同比+1.06%;Q3收入22.4亿元,同比-6.7%。后续随着公司238战略持续推进落地及产品组合优化提升,传统业务有望逐步修复,核心关注小学讯表现。2)科力普:前三季度收入91.6亿元,同比+10%;Q3收入30.4亿元,同比+7.5%。3)生活馆:前三季度收入11.2亿元,同比+13%;Q3收入3.9亿元,同比+0.4%。截至Q3末,公司在全国拥有740家零售大店,其中九木杂物社702家(较上年末增加84家),晨光生活馆38家。4)晨光科技:前三季度收入8.82亿元,同比+34.2%;Q3收入4亿元,同比+38.9%。

  传统核心业务分品类看,核心品类书写工具保持强韧性。

  1)办公文具前三季度收入24.69亿元,同比+4.5%,毛利率26.05%,同比-0.51pct;

  Q3收入7.13亿元,同比+2%,毛利率27.15%,同比-1.73pct。

  2)学生文具前三季度收入27.57亿元,同比+0.5%,毛利率33.43%,同比-0.9pct;Q3收入11.89亿元,同比-8.4%,毛利率30.8%,同比-2.71pct。

  3)书写工具前三季度收入20.22亿元,同比+8.8%,毛利率42.09%,同比+0.9pct;Q3收入8.84亿元,同比+2.5%,毛利率40.86%,同比+0.31pct。

  4)其他产品前三季度收入6.67亿元,同比+19.4%,毛利率44.54%,同比-1.64pct;Q3收入2.21亿元,同比+7.9%,毛利率42.85%,同比-2.07pct。

  现金流表现及运营效率稳健。现金流方面,公司前三季度实现经营现金流14.21亿元,同比+5.46%;Q3实现经营现金流6.87亿元,同比+2.38%。运营效率方面,前三季

  度净营业周期-0.7天,同比下降2.46天;其中,存货周转天数29.25天,同比下降2.14天;应收账款周转天数60.6天,同比上升3.71天;应付账款周转天数90.55天,同比上升4.03天。

  投资建议:晨光作为文具龙头,传统核心业务与新业务双轮驱动,看好公司长期稳健发展,根据三季报业绩下调盈利预测,我们预计公司2024-26年实现归母净利润15.6、18、19.6亿元,原预测为16.9、19.1、21.4亿元,对应PE17、15、14X,维持“买入”评级。

  风险提示:国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险等。