比亚迪(002594)

　　事件:

　　2024年10月31日，比亚迪公告2024年第三季度财报：2024年Q3实现营收2011.25亿元，同比增长24.04%；实现归母净利润116.07亿元，同比增长11.47%。2024年Q3汽车销售113.49万辆，同比+37.73%。业绩保持增长趋势。

　　投资要点:

　　2024Q3收入利润同环比均增长，毛利率受益DM5代产品放量环比提升，新品发布影响费用率环比提升。2024年Q3，公司营收2,011.25亿元，同/环比+24.0%/+14.2%。归母净利润116.07亿元，同/环比+11.5%/+28.1%。2024年5月底及2024年Q3公司陆续推出多款DMi5代混动车型(秦L、宋L等)，价格较秦Plus有所提升，促进Q3毛利率环比提升。2024年Q3毛利率21.9%，环比+3.2pct，同比-0.2pct。其中，汽车业务营收1,575.8亿元，同/环比+24.9%/+17.5%。汽车业务毛利率达26%，环比+4.2pct，同比+0.4pct。费用方面，2024年Q3受新品投放影响，费明率正常波动。其中销售、管理、研发费用率分别为4.8%/2.3%/6.8%，环比+0.51pct/+0.11pct/+1.70pct，同比+0.83pct/+0.21pct/-0.04pct。

　　受益DM5代新车放量，2024Q3单车净利环比提升至0.93万元；单车收入环比提升至13.9万元。据公司公告，2024年Q3销量113.5万辆，同/环比+37.7%/+15%，环比增长主要由于2024年5月底及2024Q3上新多款DMi5代车型。2024年Q3单车净利润达0.93万元，环比增加0.08万元，同比下降0.21万元。公司2024年Q3单车收入13.88万元，同比减少1.43万元，环比增加0.3万元。公司高端化车型持续推出及DMi五代车型放量，有利推动单车收入及净利的继续提升。

　　智能化下半场开启，公司高端+智能加速。1）2024年9月20日，比亚迪腾势品牌首款轿车腾势Z9GT正式上市，定位新能源D级智能豪华旗舰GT。2）2024年10月12日，方程豹汽车旗下首搭华为智驾功能的超级混动智能硬派SUV豹8正式开启全国线上意向预订，价格区间为40-50万元，这标志着公司对高端化的持续布局。3）公司在智能化领域持续投入，稳步推进整车智能战略。公司自研车载计算平台，团队规模和研发能力居全球第一梯队，并依托百万级体量优势推动技术应用上车。

　　盈利预测和投资评级受益公司高端化持续拓展及新一轮产品周期。根据公司最新情况，我们调整盈利预测至7,731、9,016、10,204亿元，同比增速为28%、17%、13%；实现归母净利润380、482、597亿元，同比增速为27%、27%、24%；EPS为13.1、16.6、20.5元，对应当前股价的PE估值分别为23、19、15倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速，维持“买入”评级。

　　风险提示汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧风险；新车开发进程不及预期；细分市场竞争加剧风险；智能化发展进度不及预期。

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