金杯电工(002533)

　　投资要点：

　　前三季度营收增速15.99%、业绩增幅18.89%，开展中期分红。今年前三季度公司实现营收127.41亿元，同比增长15.99%，实现归属净利润4.27亿元，同比增长18.89%，报告期内经营活动现金净流量-4.75亿元，同比增长31.5%。经测算，公司2024Q3实现营收47.96亿元，同比增长14.77%、环比增长8.44%，2024Q3实现归属净利润1.51亿元，同比增长23.48%、环比增长6.56%。公司于10月21日发布中期权益分派实施公告，派发现金红利1.45亿元，约合前三季度归属净利润的34%。

　　电磁线业务持续增长，电缆业务略有承压。公司产品主要分为电线电缆及电磁线两大类，下游面向电工电网、清洁能源、智能装备、民用建筑等领域。电磁线产品方面，前三季度电磁线业务保持增长势头，收入增长34.66%，较上半年增幅（32.40%）有所提速，并在新能源汽车专用扁线电磁线以及出口电磁线两个领域取得不错进展，前三季度公司电磁线直接出口额增幅超过15%。电线电缆产品方面，前三季度收入增幅7.48%，较上半年增幅（9.54%）有所下降，预计三季度电线电缆下游主要行业未明显恢复，地产类电线电缆需求继续承压，但公司在新能源市场、国网市场、海外市场等领域保持开拓，相继实现泰国、沙特、乌兹别克斯坦等海外国家核心客户重点项目业务突破，以上措施一定程度对冲了地产类需求的下滑。

　　推动产能建设，释放规模效应。截至三季报，公司在建工程金额达到1.35亿元，较本年初增长75.04%，主要系子公司金杯电工电磁线有限公司新能源汽车电机专用扁电磁线建设三期综合扩能项目、子公司金杯电工衡阳电缆有限公司新增智能车间项目增加投入所致。公司电磁线产业中心今年预计新增产能1.5万吨，其中新增的1万吨变压器用扁电磁线产能现已充分释放，新增0.5万吨的技改产能按节奏逐步释放。随着新能源汽车电机专用扁电磁线三期扩能建设项目主梁合龙的完成，其所新增的3万吨产能将在明年根据市场情况有序释放，通过规模效应降本，提升公司竞争力。

　　并购德力导体，拓宽新下游领域。公司于8月份收购德力导体科技100%股权，股权转让净对价5500万元。德力导体经营范围为电线电缆制造等，2023年营收4.62亿元。公司收购德力导体，一方面是由于德力导体部分产品能与公司工业线缆等新产品形成互补合力，延伸公司产品线，为公司新业务市场拓展提供支撑，另一方面因为德力导体拥有成熟的外资管理体系和丰富的管理经验，有助于公司运营管理体系提升、海外业务赋能和国际化人才储备，从而进一步提升公司核心竞争力。

　　国内外电网设施需求旺盛，公司斩获海外订单。前三季度我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%，前三季度我国变压器出口金额46.7亿美元，同比增长24.5%，出口数量22.4万台，同比增长7.6%，出口均价2.08万美元/台，量价均有提升。三季度，公司子公司统力电工斩获沙特中西、中南柔直项目的电磁线订单，涵盖该项目全部40台（套）换流变用电磁线，金额达到1.05亿元，合同周期至2025年上半年。

　　盈利预测。预计出海业务及客户开拓顺利，2024-2026年公司营收171.76亿元、192.91亿元、211.46亿元，归属净利润6.06亿元、6.73亿元、7.93亿元，业绩增速分别为15.9%、11.1%、17.8%，EPS分别为0.83元、0.92元、1.08元，给予2024年业绩市盈率12-16倍，合理区间9.96元-13.30元，维持“买入”评级。

　　风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升。

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