嘉曼服饰(301276)明年暇步士工作重点为品牌建设
嘉曼服饰(301276)
公司发布三季报
公司24Q3收入2.1亿，同增7%；归母净利0.1亿同减63%，扣非后归母净利0.07亿同增48%；
24Q1-3公司收入7亿同减4%，归母净利1亿同减18%，扣非后归母净利0.7亿同减8%；
24Q1-3公司毛利率62.12%同增2.13pct；净利率15.13%同减2.64pct。强化暇步士产品与渠道协同发展
24Q3暇步士男女装已开始贡献业绩，现在男女装业绩处于公司预期内。目前货品结构中公司研发设计的新款秋装占比相对较少，从原被授权商处回购的往季库存相对较多。
公司未来将在原有基础上提升暇步士男女装定位，加大新品投入力度，在新品的研发设计以及面料应用上继续进行全方位的升级，同时把控好产品价格带及定位，在产品升级的基础上进行渠道质量的升级，开展积极的品牌宣传推广，让消费者感受到物有所值。
深化品牌建设，优化渠道布局
公司明年工作重点仍将放在品牌建设上。对于暇步士（HushPuppies）男女装而言，将继续提高产品品质和调整产品结构，提高单店店效，寻找合适的渠道复制单店盈利模型，同时升级渠道质量，关闭形象偏差的店铺，调整为形象店和旗舰店，以契合品牌建设的战略方向。
公司在品牌形象升级的同时也将配合品牌宣传推广，从而进一步提高品牌美誉度。对于水孩儿品牌而言，产品升级已接近尾声，明年公司将会在品牌宣传方面加大投入，以继续强化消费者认知。
高端童装业务承压
今年以来公司有感受到宏观层面的需求端压力，但受影响最大的是公司高端进口品牌童装的单店及集合店BEBELUX。高端童装业务模块与以往相比出现了一定程度的滞销迹象，而高端品牌童装货值较高，也通常难以通过低价方式快速出清，长龄库存的增加对于资产减值也产生了较大影响。未来公司将积极调整该业务模块，以降低高端童装业务对公司财务状况的不利影响。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于24Q1-3业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性，以及公司整合暇步士效果需要进一步观察；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.56元、1.71元以及1.88元（原值为1.8/2.1以及2.6元），PE分别为13X、12X、11X。
风险提示：存货跌价风险；线上流量红利衰退；电商退货率上升风险。
