摘要：

　　三季报收官，2024Q3食品饮料上市公司业绩环比降速。上周（10月28日-11月01日）食品饮料板块涨跌幅为-0.39%，上证指数涨跌幅为-0.84%，食品饮料跑赢上证指数+0.45pct。上周乳品（+5.67%）、零食（+2.66%）、肉制品（+0.69%）涨幅居前，保健品（-3.97%）、软饮料（-3.73%）跌幅居前。业绩方面，2024Q3食品饮料板块营收增速为1.28%，环比2024Q2（营收增速1.75%）微降0.47pct，归母净利润增速为2.26%，环比2024Q2（归母净利润增速10.76%）下降8.50pct，降幅较大。我们认为当下有政策托底的背景下，三季报压力释放后，板块基本面最底部的阶段已经过去，后续在“促消费”政策较强刺激下，需求端有望逐步边际改善。当前板块估值水平处于历史较低位置，我们维持行业“推荐”评级。

　　白酒：2024Q3白酒上市公司业绩环比降速。三季度白酒需求较疲软，商务消费低迷，高端酒承压。五粮液2024Q3实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%；扣非后归母净利润58.94亿元，同比增长1.61%，营业收入同比2023Q3（营收增速16.99%）下降15.59pct，环比2024Q2（营收增速10.08%）下降8.68pct，短期来看，五粮液收入增速明显放缓，公司发布《关于2024-2026年度股东回报规划的公告》，2024-2026年度，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）；公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施，公司更加注重股东回报。分产品看，八代五粮液严格执行“先价后量”的策略，市场批价维持稳定；1618、低度五粮液，通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合，消费者认可度和动销在不断提升，未来有望进一步打开增长空间，中长期来看，公司作为高端白酒龙头之一，品牌护城河深厚，分红比例提升后具备投资价值。古井贡酒、山西汾酒2024Q3业绩延续双位数增长，次高端白酒舍得酒业、酒鬼酒业绩承压。我们建议关注高端白酒贵州茅台(600519.SH)、五粮液（000858.SZ）；次高端白酒山西汾酒（600809.SH）；地产酒龙头古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、金徽酒（603919.SH）。

　　大众品：【乳品】伊利股份2024Q3实现营业收入290.37亿元，同比下降6.66%；归母净利润33.37亿元，同比增长8.53%；扣非后归母净利润31.84亿元，同比增长13.42%。2024Q3收入环比2024Q2（营收增速-16.60%）明显收窄，呈现环比改善态势。2024年春节后，公司主动放缓出货节奏，对终端产品进行新鲜度调整，帮助经销商调整库存，截至7月底，公司液奶渠道基本调整结束，渠道新鲜度得到明显改善，为后续液奶业务恢复打下良好基础，公司液奶业务2024Q3环比降幅收窄，表明公司上半年主动进行渠道调整成效凸显，未来公司收入端有望进一步改善，建议关注伊利股份（600887.SH）。【零食】2024Q3零食板块实现营收增速58.02%，归母净利润增速60.18%，延续较高增速，我们认为零食板块渠道红利和品类红利依然延续，新品的渗透率持续提升，个股业绩增速较好，建议关注劲仔食品（003000.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、甘源食品（002991.SZ）。【饮料】无糖茶和功能性饮料等细分赛道具备较高景气度，东鹏饮料2024Q3实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；扣非后归母净利润9.56亿元，同比增长86.90%，增速亮眼，建议关注竞争力不断提升的东鹏饮料（605499.SH）。

　　风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。

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华龙证券 王芳