交通银行(601328)营收和利润均边际改善，息差企稳
交通银行(601328)
交通银行发布24年三季度财报。24年前三季度，企业实现营收约1961.23亿元，归母净利润686.9亿元，YoY-0.69%；不良率1.32%，不良拨备覆盖率203.9%。
点评摘要：
营收和利润均边际改善。2024年前三季度，交通银行营收同比下降1.39%，边际降幅较24H1收窄2.12个百分点。其中，利息净收入为1267.96亿元，同比增长2.15%；非息净收入为693.27亿元，同比下降7.27%，环比降幅收窄4.88个百分点。在营收结构方面，利息净收入占比回升至64.7%，较年中增加1个百分点。拨备前利润和净利润基本跟随营收走势，PPOP24Q3降幅收窄2.81个百分点。企业归母净利润边际向好，24H1和24Q3同比增速分别为-1.63%和-0.69%，降幅收窄0.94个百分点
净息差体现较强韧性。受央行下调LPR及房贷利率政策影响，加之宏观经济因素作用，2024年前三季度交通银行净息差微降至1.28%，较24H1下降1个基点。在今年下半年贷款利率与存款挂牌利率双向调整的背景下，未来息差压力有望缓解，营收能力亦有望改善。。
非息净收入的各细项边际降幅有所改善。24Q3手续费及佣金净收入的同比降幅较24H1（-14.56%）收窄0.6个百分点。其他非息净收入同比降幅较24H1收窄8.53个百分点。
资产端：24Q3交通银行生息资产总计约140869亿元，环比增加3.0%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为58.5%、30.0%、6.4%和5.2%。
负债端：24Q3交通银行计息负债约116943亿元，环比增长3.9%。负债结构上，吸收存款、发行债券、同业拆入和向央行借款占计息负债比重分别为74.6%、5.5%、16.2%和3.7%。
资产质量总体平稳，不良贷款率环比持平。2024年前三季度，交通银行不良贷款余额为1115亿元，占比1.32%，环比保持不变，资产质量整体稳定。拨备方面，企业小幅下调拨备比例，维持在稳定区间。
盈利预测与估值：
交通银行24Q3企业营收和利润均边际改善，资产质量稳健。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.62%、2.27%、3.71%，对应现价BPS：13.42、15.56、17.78元。我们使用股息贴现模型测算目标价为8.73元，对应24年0.65x PB，现价空间21%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大
