深高速(600548)

　　事件:

　　2024年10月31日，深高速公告2024年三季报：

　　2024年Q1-Q3，公司实现营业收入58.60亿元，同比-8.03%，录得归母净利润13.74亿元，同比-10.71%，录得扣非归母净利润12.27亿元，同比-13.45%。

　　其中公司2024Q3实现营业收入21.03亿元，同比-6.39%；录得归母净利润6.00亿元，同比-1.55%；录得扣非归母净利润5.54亿元，同比-9.69%。

　　投资要点:

　　路费收入稳健增长，风力发电业务短期承压

　　2024Q3，公司收费公路板块实现稳健增长，剔除益常项目影响，公司控股收费公路合计车流量较上年同期+4.55%，实现路费收入13.79亿元，同比+4.22%，其中，受益于深中通道的开通，公司沿江项目车流量有较为明显增长，进而带动沿江项目收入同比+32.02%至2.20亿元。

　　2024Q3，由于较上年同期有新项目投产，公司大环保业务中的有机垃圾处理业务实现收入1.82亿元，同比+23.69%，但大环保业务中的风力发电项目实现收入1.27亿元，同比-18.86%，或系部分风力

　　发电项目因弃风率上升、风资源减少等影响，风力发电业务短期承压。

　　毛利率同比略有下滑，期间费用率同比下降2.91pct

　　2024Q3公司毛利率同比-1.60pct至40.24%，或系清洁能源发电业务承压所致；期间费用率同比/环比分别-2.91pct/-6.25pct至15.06%；其中销售费率同比/环比分别持平/-0.04pct至0.12%，管理费率同比/环比分别+0.45pct/+0.34pct至5.09%，研发费率同比/环比分别+0.18pct/持平至0.44%，财务费率同比/环比分别-3.54pct/-6.56pct至9.41%。公司盈利能力相对稳定，2024Q3录得归母净利率28.54%，同比+1.40pct，扣非归母净利率26.36%，同比-0.96pct。

　　优质路产持续扩充，深中通道引流带来增量

　　公司正积极推进外环三期、机荷高速等重大新建、改扩建项目的建设，以不断补充公司优质公路资产。其中，公司计划通过定增的方式募集总额不超过49.00亿元，用于外环项目的投资建设及偿还有息负债，发行申请于2024年5月22日已获得上交所受理。2024年6月30日，公司成功实现沿江二期与深中通道同步通车，这对公司沿江高速、机荷高速的营运表现产生较为积极的促进作用，其中沿江高速车流量及收入增加较为明显。

　　盈利预测和投资评级我们预计深高速2024-2026年营业收入分别为85.96亿元、95.24亿元与98.37亿元，同比分别-8%、+11%、+3%；归母净利润分别为19.99亿元、22.08亿元与23.17亿元，同比分别-14%、+10%、+5%，对应EPS为0.92元、1.01元、1.06元，对应PE分别为10.98倍、9.94倍与9.47倍。公路主业稳步发

　　展，大环保业务作为第二主业空间广阔，维持“增持”评级。

　　风险提示路网竞争风险；收费政策变化风险；大环保业务发展不及预期；高速改扩建进度不及预期风险；汇率风险。

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