川恒股份(002895)

　　投资要点:

　　磷矿石价格维持高位，2024Q3利润同环比大增

　　2024年10月28日，川恒股份公告2024年第三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入39.73亿元，同比增长29.36%；实现归属于上市公司股东的净利润6.72亿元，同比增长36.75%；加权平均净资产收益率为11.51%，同比增长0.63个百分点。销售毛利率35.29%，同比减少1.49个百分点；销售净利率16.88%，同比增加0.36个百分点。

　　其中，公司2024Q3实现营收14.89亿元，同比+24.98%，环比+3.39%；实现归母净利润3.18亿元，同比+45.97%，环比+45.41%；ROE为5.56%，同比增加0.76个百分点，环比增加1.72个百分点。销售毛利率38.74%，同比减少1.20个百分点，环比增加5.97个百分点；销售净利率21.86%，同比增加2.48个百分点，环比增加6.50个百分点。

　　2024Q3，公司实现营业收入14.89亿元，同比+2.97亿元，环比+0.49亿元；毛利润5.77亿元，同比+1.01亿元，环比+1.05亿元；归母净利润3.18亿元，同比+1.00亿元，环比+0.99亿元。2024年三季度，磷矿石价格维持高位，工业级磷酸一铵及磷酸二氢钙等产品价格同比增长，公司业绩同比大增。据Wind数据及卓创资讯，2024Q3磷矿石均价为1017元/吨，同比+14%，环比+1%；工业级磷酸一铵均价为5783元/吨，同比+14%，环比-4%，价差769元/吨，同比-5%，环比-37%；磷酸二氢钙价格为3833元/吨，同比+15%，环比+2%，价差1336元/吨，同比+2%，环比-4%；磷酸均价为6609元/吨，同比-5%，环比基本持平，价差为717元/吨，同比-67%，环比-32%。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.24/0.57/0.41/0.27亿元，同比+0.06/+0.01/+0.19/-0.15亿元，环比+0.01/-0.04/+0.17/-0.02亿元。

　　收购老寨子磷矿58.5%股权，磷矿资源优势进一步增强

　　公司控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权。2024年上半年福麟矿业实现磷矿石开采总量146.36万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产，外销磷矿石27.23万吨。公司在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股老虎洞磷矿500万吨/年磷矿石产能，随着产能陆续释放，公司资源优势有望进一步增强。2024年8月21日，公司发布关于受让黔进矿业持有黔源地勘58.5%股权涉及矿业权投资的公告，公司拟以现金8.275亿元收购贵阳黔进矿业投资有限公司持有贵州黔源地质勘查设计有限公司58.5%的股权。本次交易完成后，公司将持有黔源地勘58.5%的股权，黔源地勘将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。黔源地勘主要资产为老寨子磷矿采矿权，老寨子磷矿矿区范围内的保有资源量为b磷层磷矿石总资源量5,817.18万吨，平均品位为23.89%，贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为180万吨/年，标的公司已于2024年5月取得采矿权许可证，设置基建期为3年，另设置达产期一年，预计投产时间为2027年底，达产时间为2028年底。本次交易旨在保障公司发展所需原材料，进一步完善公司的资源布局，有利于保障公司长期稳定发展。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55、66、72亿元，归母净利润分别为9.95、12.04、15.20亿元，对应PE分别12、10、8倍，公司磷矿石产能逐步扩张，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

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