京基智农(000048)

　　事件

　　2024年10月30日，京基智农发布2024年三季度报告。

　　投资要点

　　Q3养殖业务盈利主导，聚焦发展生猪养殖

　　京基智农2024Q3单季度实现营业收入18.95亿元，同比增长42.9%；实现归母净利润3.66亿元，扣非后归母净利润3.70亿元，同比大幅扭亏。公司目前聚焦发展生猪养殖业务，Q3单季度生猪养殖业务实现归母净利润约3.22亿元，占单季度总归母净利润的88.0%。公司2024前三季度实现营业收入45.95亿元，同比减少53.7%；实现归母净利润6.02亿元，同比下降52.2%，扣非后归母净利润6.13亿元，同比下降54.3%。前三季度业绩同比大幅下滑主因公司房地产业务目前仅为存量销售，存货随销售去化库存递减，项目交付数量较上年同期大幅减少。未来公司会持续将生猪养殖作为核心业务，预计2024Q4猪价依然会维持盈利周期，养殖业务有望进一步拓宽盈利空间。

　　养殖成本短期波动，Q4有望回归正常水平

　　京基智农9月受台风“摩羯”影响，基于猪群健康及生物安全考虑，将部分淋雨生猪提前出栏，整体出栏均重下降。同时也导致9月育肥猪完全成本相较7、8月短期略有回升，回升至14.59元/公斤。但是，我们认为步入10月，公司消除了自然灾害的后续影响后，生猪养殖成本有望迅速回到正常水平，并且在饲料成本处于低位的背景下，有望延续下降趋势，持续拓宽养殖业务盈利空间。

　　生猪出栏量价齐升，养殖规模保持稳定

　　京基智农2024Q3单季度实现生猪出栏58.85万头，同比增长15.5%。出栏量提升的同时，2024Q3猪价触及高点之后保持高位震荡，拓宽公司养殖业务增长空间，7/8/9月商品猪出栏价格分别为19.77/20.89/19.11元/公斤，Q3单季度共计实现12亿元生猪销售收入。公司生猪养殖规模基本保持稳定，母猪整体存栏约11.62万头，其中基础母猪约10.17万头，后备母猪约1.45万头。

　　地产业务进入存量销售，资产负债率稳步下降

　　京基智农地产业务目前进入存量去化阶段，受楼市新政影响，公司地产销售情况自9月底以来显著改善，Q3单季销售收入约4.4亿元，净利润约5.28千万元。伴随公司把战略重心聚焦生猪养殖业务，并结合代养的轻资产形式经营，公司资产负债率稳步下降，截至2024Q3，公司资产负债率为62.2%，相较2024H1末下降1.84%，资产结构得到进一步优化。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为63.72、71.91、81.23亿元，EPS分别为1.55、1.70、1.66元，当前股价对应PE分别为11.2、10.2、10.5倍。目前公司削弱房地产业务营收占比，将战略重心聚焦于生猪养殖业务发展，以轻资产模式规划养殖产能，生产表现有望持续提升，同时资产负债率有望进一步下降，故给予“增持”投资评级。

　　风险提示

　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；养殖产能扩张不及预期风险；房地产存量销售不及预期风险。

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