成都银行(601838)

　　投资要点：

　　营收略微下滑，利润增速提升

　　截至2024年前三季度，营收增速、归母净利润增速分别为3.2%、10.8%，分别较上半年变化-1.1pct、+0.2pct。归因分析来看，拖累项是非息收入，中收及其他非息的贡献都有所下滑。贡献项是净利息收入，单季来看，利息净收入增速由负转正。

　　单季净利息收入实现正增长

　　2024Q3，净利息收入增速为1.53%，较2024Q2明显提升5.31pct。一是受益于去年较低的基数，二是受益于净息差降幅收窄。受益于去年四季度更低的基数，预计净利息收入增速有望进一步修复。

　　非息增速较高，但贡献有所回落

　　中收方面，2024年前三季度增速为15.9%，主要是代理及其他手续费支出明显减少，较去年同期减少40.2%。从贡献来看，对营收的拉动从0.98个百分点环比H1下滑至0.48个百分点。

　　其他非息方面，2024年前三季度增速为7.8%，从贡献来看，对营收的拉动从1.76个百分点环比H1下降至1.32%。

　　资产质量表现优异

　　从不良生成来看，不良生成率、信用成本均实现逆势下滑。截至2024年9月末，不良率为0.66%，与6月末持平；关注率为0.43%，较6月末有所改善。拨备覆盖率为497%，较6月末提升1pct。

　　盈利预测与投资建议

　　结合三季报，预计2024-2026年营收增速分别为4.7%、8.1%、14.0%（前值2024-2026年为6.0%、7.7%、10.8%），归母净利润增速分别为11.6%、12.1%、12.4%（前值2024-2026年为10.5%、11.0%、11.5%）。

　　根据历史估值法，近3年的平均PB估值为0.97倍，截至2024年11月5日，PB值为0.86，我们认为估值有望回升，维持给予“买入”评级。

　　风险提示

　　资产扩张不及预期的风险；对公业务增长不及预期的风险；负债端揽储压力超预期的风险。

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