柏楚电子(688188)

　　核心观点

　　2024年前三季度营业收入同比增长31.19%，归母净利润同比增长26.84%。公司2024年前三季度实现营收13.01亿元，同比增长31.19%；归母净利润7.26亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长30.97%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收4.17亿元，同比增长26.27%；归母净利润2.35亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长17.92%。第三季度收入增速放缓，主要系三季度为下游需求淡季，但公司仍维持较高增长速度。前三季度整体来看，公司持续加大技术研发及市场开拓投入，不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统和智能切割头业务订单均持续增长带动营收高速增长。

　　Q3利润增速放缓系财务费用及非经常性损益影响，毛利率水平保持稳定。第三季度归母净利润增速低于营收增速，主要系其他收益减少约2800万（政府补助减少约1100万）及利息收入减少962万。2024年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为81.63%/59.42%/53.18%，同比变动+1.36/-1.22/-3.98pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为82.36%/58.57%/52.86%，同比变动+1.74/-5.00/-3.75pct，毛利率继续保持较高水平，盈利能力稳健。费用端来看，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/7.34%/12.57%/-1.71%，同比变动-1.74/+0.57/-7.88/+3.35pct，费用率下滑体现公司费用良好管控水平。

　　投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元，对应PE值41/31/25x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

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