银行行业专题研究：整体业绩边际提升，负债成本明显改善
业绩表现：整体业绩边际改善
从营收来看，上市银行营业收入增速回升。 2024Q1-Q3 上市银行营收同比-1.06%，增速较 2024H1 +0.91pct。其中全国性银行营收增速边际回升，区域行营收增速边际走低。从单个银行看， 2024Q1-Q3 共有 12 家上市银行营收为负增长。从归母净利润来看，上市银行整体归母净利润同比增速继续提升， 2024Q1-Q3 上市银行归母净利润同比+1.42%，增速较 2024H1 +1.06pct。 其中股份行与农商行归母净利润增速有所下滑。从单个银行看， 2024Q1-Q3 有 7 家上市银行归母净利润为负增长。
业绩归因： 生息资产规模扩张及非息收入贡献度提升
从前三季度来看， 生息资产规模扩张、其他非息收入以及拨备反哺为主要支撑项。2024Q1-Q3 生息资产规模扩张、净息差、其他非息收入、拨备计提对净利润的贡献度分别为+8.57%、 -11.77%、 +3.35%、 +2.65%。 从边际变化来看， 生息资产规模扩张及非息收入贡献度提升，净息差及拨备反哺贡献度减弱。 2024Q1-Q3 生息资产规模扩张、净息差、手续费及佣金净收入、其他非息收入、拨备计提对净利润的贡献度相较 2024H1 分别+1.02pct、 -0.77pct、 +0.27pct、 +0.38pct、 -0.13pct。
规模： 金融投资维持较快增长，新增信贷以票据贴现为主
上市银行扩表速度提升， 金融投资为重要支撑项。 截至 2024Q3 末，上市银行总资产同比+8.24%，增速较 2024H1 +1.08pct。 其中贷款、金融投资、同业资产分别同比+8.17%、 +11.37%、 +3.03%，增速较 2024H1 分别-0.81pct、 +1.08pct、 +13.74pct。信贷投放方面， 票据冲量较为明显，零售端略有改善。从新增贷款来看， 2024Q3 新增对公贷款、零售贷款、票据贴现占整体新增贷款比分别为-24.94%（净减少）、+30.47%、 +94.47%，占比较 2024Q2 分别-73.05pct、 +26.15pct、 +46.90pct。
价格：净息差降幅收窄，负债成本明显改善
从净息差来看， 根据我们的测算， 2024Q1-Q3 上市银行累计净息差为 1.51%，较2024H1 -1.12bp，净息差仍在下降但降幅收窄。 净息差持续收窄主要系资产端拖累，测算的 2024Q1-Q3 上市银行生息资产平均收益率为 3.37%，较 2024H1 -4.54bp。资产端收益下行主要系 LPR 下调、有效融资需求不足等影响。上市银行负债成本明显改善。 根据我们的测算， 2024Q1-Q3 上市银行计息负债平均成本率为 1.99%，较 2024H1 -3.69bp，我们预计主要系存款挂牌利率下调带动存款成本改善。
资产质量：整体资产质量较为稳健
从不良率来看，上市银行不良率基本保持稳定。 截至 2024Q3 末，上市银行不良率为 1.25%，较 2024H1 末+0.11bp。 从拨备计提来看，上市银行拨备计提力度依旧保持在较高水平。 截至 2024Q3 末，上市银行拨贷比为 3.22%，较 2024H1 末-4.25bp。从拨备覆盖率来看，上市银行风险抵补能力依旧较为充足。 2024Q3 末上市银行拨备覆盖率为 302.29%，较 2024H1 末-2.90pct。 整体来看，资产质量依旧稳健。
投资建议： 股息优势依旧，维持“强于大市”评级
整体来看，前三季度上市银行整体业绩有边际改善，营收增速与归母净利润增速均有所上行。 后续上市银行资产端收益仍有下行压力，但监管明确维护银行合理息差水平，存款挂牌利率持续下调，叠加降准等举措，银行息差有望于 2025 年见底。当前申万银行指数 PB 仅有 0.50 倍， 处于 2000 年以来 7.17%的分位数水平，但股息率高达 5.04%，处于 2000 年以来 71.66%的分位数水平，投资性价比依旧较高。基于此，我们维持银行“强于大市”评级。
风险提示： 经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向
