兴业银行(601166)

　　投资要点

　　兴业银行发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入1642.17亿元，同比+1.81%。实现归母净利润630.06亿元，同比-3.02%。

　　营收稳健增长，非息收入表现较好

　　2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.01pct，主要系公司非息收入表现边际改善。2024Q1-Q3公司中收、其他非息收入分别同比-15.16%、+12.79%，增速较2024H1分别+4.27pct、+4.09pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1-3.88pct，主要系息差业务以及拨备计提拖累。从业绩归因来看，2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、中收、拨备计提对净利润的贡献度分别为+6.54%、-4.15%、-3.04%、-6.04%，较2024H1分别-0.62pct、-1.22pct、+1.23pct、-1.96pct。

　　票据冲量较为明显，负债成本明显改善

　　截至2024Q3末，公司贷款余额为5.74万亿元，同比+8.05%，增速较2024H1-0.51pct。从新增贷款看，公司2024Q3单季度贷款净增加725.10亿元，其中票据贴现净新增669.51亿元，占比92.33%，票据冲量较为显著。净息差方面，2024Q1-Q3公司累计净息差为1.84%，较2024H1-2bp，整体韧性较强。从负债端来看，公司坚持“稳规模”“降成本”。截至2024Q3末，公司存款余额为5.43万亿元，同比+3.98%。2024Q1-Q3存款付息率2.03%，同比-23bp，降幅较2024H1有所扩大。

　　资产质量稳健，拨备计提充足

　　截至2024Q3末，公司不良率、关注率分别为1.08%、1.77%，较2024H1分别+0bp+4bp。关注率有所上行，主要系零售风险有所上升。从信用减值损失来看，2024Q1-Q3公司计提资产减值损失477.03亿元，同比+14.31%。拨备方面，2024Q3末公司拨备覆盖率为233.54%，较2024H1末-4.28pct，风险抵补能力较足。资本方面，截至2024Q3末，公司核心一级资本充足率为9.70%，资本较为充足。

　　投资建议：维持兴业银行“买入”评级

　　考虑到当前利率持续下行，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2147/2228/2351亿元，同比增速分别为+1.83%/+3.78%/+5.50%，3年CAGR为3.69%归母净利润分别为775/801/838亿元，同比增速分别为+0.48%/+3.32%/+4.71%，3年CAGR为2.82%。考虑到公司经营稳健且股息率较高，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

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