乐歌股份(300729)2024年三季报点评:三季度收入增长提速,扣非利润暂时承压
乐歌股份(300729)
核心观点
三季度收入增长提速,扣非利润下滑。公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现收入39.8亿/+48.0%,归母净利润2.7亿/-48.6%,扣非归母净利润1.4亿/-8.6%;2024Q3收入15.5亿/+53.7%,归母净利润1.1亿/+43.0%,扣非归母净利润0.3亿/-53.7%。Q3受益于跨境电商旺季,公司收入增长环比Q2提速;利润端受新开仓爬坡、海运费高位与汇兑损失等多因素拖累,扣非利润大幅下滑,Q3出售海外仓、远期外汇合约与理财公允价值变动等产生非经常性损益约0.73亿。
跨境电商备货旺季预计海外仓延续高增。根据海关总署,2024Q1-Q3我国外贸出口增长6.2%,其中跨境电商增速11.5%,跨境电商势头向好,尤其是中大件产品催生大量海外仓需求。预计公司Q3海外仓业务延续三位数增长,跨境电商业务在旺季维持双位数增长,新品电动沙发、人体工学椅快速起量。四季度黑五网一、圣诞节等大促节点密集,促销旺季库内产品周转加快,2024Q4营收增长有望继续加速、盈利能力有望改善。
Q3毛利率下降,净利率同比持稳。2024Q1-Q3公司毛利率29.8%/+6.7pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.6%/4.5%/3.0%/1.7%,分别同比-5.1pct/-0.0pct/-0.7pct/+1.1pct,净利率6.7%/-12.6pct;2024Q3毛利率27.5%/-10.3pct,海外仓毛利率下滑主因Q3新开的12万平海外仓尚未达到盈亏平衡线,此外海运费较去年同期仍处高位,拉低跨境电商业务毛利率;2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为14.2%/4.7%/2.8%/2.5%,分别同比-6.7pct/+0.2pct/-0.4pct/+0.8pct,其中财务费率增加主要系本期租赁负债利息费用及汇兑损失增加,Q3净利率6.8%/-0.5pct。
海外仓有序扩仓,库容利用率提升有望改善盈利。公司自2020年开始推出公共海外仓跨境物流服务,并通过“小仓换大仓”方式滚动发展和优化海外仓库布局。截至2024/9,公司全球共19个海外仓,合计62万平方米,其中Q3新开12万平,随着库容利用率与效率提升毛净利率有望改善。
风险提示:海外需求不及预期;原材料价格与海运费上涨;海内外竞争加剧。
投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。
跨境电商维持景气、新品放量,代工订单充足;库容利用率提升带来海外仓规模与盈利能力同步提升。考虑到海运费与汇兑扰动,调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润4.1/4.9/5.7亿元(前值4.5/5.1/5.7亿),同比-35%/20%/16%,当前股价对应PE=12/10/9倍。维持“优于大市”评级。