新凤鸣(603225)原料折损拖累业绩,龙头议价能力提升
新凤鸣(603225)
投资要点:
公司公布2024年三季报,前三季度营收491.97亿元,同比+11.31%;营业成本464.36亿元,同比+10.50%;归母净利润7.46亿元,同比-15.91%;扣非归母净利润6.37亿元,同比-13.60%。单三季度来看,公司营收179.24亿元,同比+11.91%;归母净利润1.41亿元,同比-65.41%。费用率方面,前三季度费用率4.18%,较去年同期的4.24%减少0.05pcts,其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.14%、3.00%、1.04%,较去年同期分别-0.02pcts、-0.14pcts、+0.12pcts。盈利能力方面,前三季度毛利率5.61%,同比-0.74pcts。
公司前三季度实现POY\FDY\DTY\短纤销量分别为
15.23%\4.39%\3.72%\12.61%。前三季度公司POY\FDY\DTY\短纤销售均价分别为6809\7713\8746\6584元/吨,同比分别变化-0.4%\0.67%\3.05%\1.23%。三季度国际原油价格出现下跌趋势,WTI原油均价为75.20美元/桶,环比下跌6.81%。油价的下跌带动了涤纶长丝原料的下挫,3季度PTA季度均价下跌8.34%,导致行业普遍出现库存损失。三季度下游消费疲软,叠加产业链成本支撑不足,进一步弱化了三季度的需求。外需方面,受航运费用上涨以及印度、土耳其出口下滑的影响,涤纶长丝出口增速下滑。需求低迷的背景下,头部企业仍然维持了较好的挺价策略。从现货市场来看,涤纶长丝的价格降幅低于整体原材料的价格降幅,行业价差反而扩大,Q3涤纶长丝的价差相比Q2扩大155元/吨至350元/吨,对冲了一部分高库存带来的负面影响。
盈利预测。我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入分别为681.99、727.07、770.63亿元,实现归母净利润分别为11.18、13.31、15.41亿元,EPS分别为0.73、0.87、1.01元,BPS分别为11.45、12.18、13.02元,给予公司2024年1.0-1.2倍PB,对应股价区间为11.45-13.74元,维持公司“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。