恒力石化(600346)原料降价影响业绩,公司盈利韧性强劲
恒力石化(600346)
投资要点:
公司公布2024年三季报,前三季度营收1777.64亿元,同比+2.69%;营业成本1593.48亿元,同比+1.94%;归母净利润51.05亿元,同比-10.45%;扣非归母净利润46.27亿元,同比-7.04%。费用率方面,前三季度费用率4.21%,较去年同期的4.18%增加0.03pcts,其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.18%、1.62%、2.41%,较去年同期分别+0.05pcts、+0.08pcts、-0.10pcts。盈利能力方面,前三季度毛利率10.36%,同比-1.63pcts;净利率2.88%,同比-0.42pcts。单三季度来看,公司营收652.25亿元,同比+2.42%、环比+20.46%;营业成本601.51亿元,同比+9.27%、环比+27.11%;归母净利润10.87亿元,同比-59.01%、环比-42.14%;扣非归母净利润10.85亿元,同比-59.86%、环比-37.05%。
三季度原油价格震荡下行,给石化产业带来了一定压力。需求端部分产品存在旺季不旺的情形,行业景气度静待回暖。前三季度,公司产品销售承压,炼化产品\PTA\新材料的销量分别为1440\1069\385万吨,分别同比-13.41%/12.42%/35.25%。产品价格整体持平,前三季度炼化产品\PTA\新材料的售价分别为5509\5159\8138元/吨,同比分别为-1.69%\1.49%\-3.60%。三季度原料端的压力对利润产生一定程度负面影响,预计随着高成本原料的消耗,四季度产品利润有望回升。
公司160万吨/年性能树脂及新材料项目预计2024年年底前实现投产,项目聚焦树脂的差别化品质提升,全面提升PC、POM等树脂材料产品在阻燃、增强、耐磨等方面产品性能。同时,汾湖基地12条功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地12条功能性薄膜项目和锂电隔膜项目预计2025年上半年建成投产,该项目的投产将成为公司后续重要利润增长点。
盈利预测。我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2545、2695、2854亿元,实现归母净利润分别为81.86、101.56、119.17亿元,EPS分别为1.16、1.44、1.69元,BPS分别为9.29、10.24、11.36元,给予公司2024年2.0-2.2倍PB,对应股价区间为
18.58-20.43元,维持公司“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期;项目进度不及预期。