沃尔核材(002130)

　　投资要点：

　　事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入17.25亿元，较上年同期上涨16.66%；实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，较上年同期上涨26.10%。

　　事件分析：

　　营收利润双增长，研发投入加速业务布局：受益于公司不断加大市场开拓力度，持续开发新产品、新客户，2024年前三季度，公司实现营业收入48.20亿元，较上年同期上涨20.13%；实现归属于上市公司股东的净利润6.55亿元，较上年同期上涨36.45%。单季度，公司实现营业收入17.25亿元，较上年同期上涨16.66%；实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，较上年同期上涨26.10%。同时公司不断提升自动化水平、开展降本增效等系列经营措施以及主要原材料价格下降，促使毛利率同比有所增长。2024前三季度实现毛利率32.84%，同比上涨0.53pct。公司进一步加大研发投入，2024年前三季度，研发费用达2.56亿元，较上年同期增加了18.91%，研发费用率达到了5.32%。

　　多元业务稳健增长，研发创新驱动市场竞争力提升：截至2024上半年：公司电子产品业务：实现营收12.03亿元，毛利率40.61%。原材料降价带动毛利率增长，公司加大研发创新力度，通过提高自动化水平和推行多品牌策略，热缩管等产品在核电、汽车、轨道交通、医疗等高端市场的占有率提升，进一步巩固在国内热缩材料市场的龙头地位。电力产品业务：实现营收6.19亿元，毛利率40.67%。公司突破220kV和110kV海缆电缆附件技术，并在72.5kV避雷器和变压器出线套管上取得进展，应用于海上风电项目。电力产品广泛用于发电、配电和轨道交通等领域，公司通过研发高压和智能化产品，提升产品性能，优化生产和营销体系，并布局海外市场，进一步提升市场竞争力。新能源产品业务：实现营收4.32亿元，毛利率31.30%。风电场总容量144.2MW，发电量1.76亿千瓦时，全部售于国网山东省电力公司。在新能源汽车业务方面，公司凭借大功率液冷充电枪的批量生产，拓展了国内外市场。公司逐步实现核心零部件自制，降低对上游依赖，武汉蔡甸新材料产业园一期竣工投产，提供了生产支持，确保业务稳步增长。

　　电线产品业务持续强劲增长，高速通信线缆迎来发展机遇：截至2024年上半年，公司电线产品业务收入达7.67亿元。公司电线产品涵盖高速通信线、汽车线、工业线和消费电子线，主要应用于通信设备、工业装备、汽车和消费电子等核心市场，依托自有研发团队和世界一流生产设备，具备强大的产品开发、品质稳定性和规模化生产能力。在高速通信线领域，子公司乐庭智联需求持续攀升，机器满负荷运转。面对数据通信行业的快速迭代，公司通过强化研发和快速响应能力，为高速通信线市场提供定制和高质量产品。目前，乐庭智联已完成部分单通道224G高速通信线样品开发，并与头部客户保持长期合作。为满足订单增长，乐庭智联持续扩充产能，当前已配置近300台绕包机和20多台芯线机，同时预订了百余台绕包机和数十台芯线机以进一步提升生产能力。设备交付周期较长，但公司正积极统筹资源和生产安排，以适应市场动态并抓住行业增长机遇。

　　投资建议：公司在线缆领域行业领先，同时布局高速线缆产品。我们认为未来公司将长期保持较高成长性，预测公司2024-2026年收入69.59/86.23/109.41亿元，同比增长21.6%/23.9%/26.9%，预测公司24-26年归母净利润分别为9.56/11.83/14.65亿元，同比增长36.5%/23.8%/23.9%，对应EPS0.76/0.94/1.16元，PE26.7/21.6/17.4，首次推荐，给于“买入”评级。

　　风险提示：高速线缆落地不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

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