民生银行(600016)息差向上改善,资产规模扩张
民生银行(600016)
事件:
民生银行发布24年三季度财报。2024年前三季度,企业实现营收约1016.6亿元,归母净利润304.86亿元,YoY-9.21%;不良率1.48%,不良拨备覆盖率146.3%。
点评摘要:
营收降幅边际改善,息差企稳。2024年前三季度,民生银行实现总营收约1016.6亿元,同比下降4.37%,较年中增速提升1.8个百分点。其中,净利息收入为737.43亿元,同比下降4.49%,较年中增速提高0.87个百分点;非息净收入为279.17亿元,同比下降4.05%,较年中增速上升4.16个百分点。2024年前三季度,企业归母净利润同比变动为-9.21%。
净息差向上改善。2024年前三季度,民生银行净息差为1.40%,较2024年中(1.38%)上升0.02个百分点。随着下半年贷款利率和存款挂牌利率双向调整,企业未来息差压力有望进一步缓解,营收能力也可能随之改善。
流动性覆盖水平向好。根据2024年前三季度数据,民生银行的流动性覆盖率分别为140.6%、140.6%和154.3%,显示出应对未来潜在经营压力的缓冲能力进一步提升。
资产端:截至2024年前三季度,民生银行生息资产总计73,532亿元,环比增长2.2%。其中,贷款投放环比增速为0.4%,较24H1(-1.7%)由负转正,增长2.4个百分点。
负债端:截至2024年前三季度,民生银行计息负债余额为68,398亿元,环比增长3.0%。其中,吸收存款环比增速为3.0%,增速较24H1(-4.4%)由负转正,增加了7.4个百分点。
资产质量整体保持稳健。截至2024年前三季度,民生银行不良贷款余额为656亿元,占比1.48%,较24H1微增0.01个百分点,仍处于自去年年末以来的稳定区间。2024年前三季度企业贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.16%和146.3%,环比下降0.03和3.0个百分点。
盈利预测与估值:
民生银行24Q3息差企稳,资产质量保持稳定。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比变动为-1.11%、1.21%、3.21%,对应现价BPS:13.22、14.42、15.65元。我们使用股息贴现模型测算目标价为4.63元,对应24年0.35xPB,现价空间20%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大