斯瑞新材(688102)

　　投资要点:

　　多领域持续驱动，三季度业绩同比提升

　　2024Q3，公司实现营业收入3.40亿元，同比+10.08%，环比+1.04%；实现归母净利润为0.22亿元，同比+41.23%，环比-28.82%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比+38.83%，环比-29.80%；经营活动现金流净额为+0.30

　　亿元。销售毛利率为21.54%，同比上升1.52个pct，环比下降2.79个pct。销售净利率为6.77%，同比上升1.39个pct，环比下降2.58个pct。

　　随着公司在高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、医疗CT和DR球管零组件、光模块芯片基座/壳体、液体火箭发动机推力室内壁材料和制品等多领域的业务持续拓展，公司2024年前三季度业绩同比提升。2024年前三季度公司实现营业收入9.64亿元，同比+10.98%；实现归母净利润0.78亿元，同比+14.36%。公司持续加大研发投入，促进经营提质增效，产品毛利率稳步提升，前三季度销售毛利率达23.00%，同比上升2.77个pct。三季度看，公司积极开拓国际市场，出口收入明显增长，销售结构不断优化。叠加商业航天等公司新的产业方向快速增长，逐步开始贡献效益。2024Q3，公司实现归母净利润0.22亿元，同比+41.23%，环比-28.82%。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为+533.06/+1594.07/+1821.82/+533.89万元，同比-78.85/+94.20/+295.87/-31.18万元，环比-59.14/-220.32/+30.77/+196.88万元。

　　新产能建设持续推进，新兴板块有望放量

　　公司以铜基特种材料的制备技术为核心，拓展新兴下游领域。截至2024年上半年，液体火箭发动机推力室内壁材料和制品打造从材料到制品的“全工艺链能力”，提升火箭发动机关键材料和零组件的供应链效率，新增材料变形加工的旋压工艺和设备，同步继续打造成品加工产能。“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”四证齐全，正式启动厂房建设，医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目生产线开始建设，光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目加快与下游客户的产品验证。公司围绕新一代高性能铜铬铌材料的产业化，完成真空气雾化炉、热等静压等关键工艺设备的安装调试。中高压电接触材料和制品、光模块芯片基座/壳体产品的电镀线通过验收并正式投产。未来，随着各板块新产能的逐步投产和放量，公司业绩有望维持较快增长。

　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别13.49、15.74、19.01亿元，归母净利润分别1.24、1.55、1.99亿元，对应的PE分别为57、46和36倍。考虑到多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。

　　风险提示技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险；新增产能无法消化风险；原材料价格波动及套期保值管理风险；新项目建设风险；行业竞争加剧风险。

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