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三峡能源(600905)电量高增,盈利能力同比向好

公司研报 34

  三峡能源(600905)

  事件:公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收217.60亿元,同比增长12.81%;实现归母净利润50.93亿元,同比下降6.31%。单三季度公司实现营收67.01亿元,同比增长19.97%;实现归母净利润10.55亿元,同比增长14.69%。

  点评:

  新机组投产带动发电量增长,单三季度同比高增38%

  单三季度我国风电平均利用小时为433小时,同比提高5小时;太阳能平均利用小时为333小时,同比下降26小时。叠加新机组投产,单三季度公司完成发电量164.87亿千瓦时,同比增长38.05%。其中,风电91.78亿千瓦时,同比增长24.08%;太阳能67.75亿千瓦时,同比增长62.74%;水电3.64亿千瓦时,同比增长0.83%;独立储能1.70亿千瓦时,同比增长672.73%。

  盈利能力向好,毛利率同比提高1.9pct

电量高增,盈利能力同比向好

  单三季度公司实现营收67.01亿元,同比增长19.97%,低于电量增速,或系公司上网电价有所下行。成本端,随着新机组投产,固定资产折旧及项目运营成本增加,单三季度公司营业成本同比增长15.73%至34.51亿元。综合来看,公司单三季度毛利率为48.5%,同比提高1.89pct。公司费用管控能力有所优化,单三季度期间费用率为22.24%,同比下降3.6pct。叠加参股企业盈利水平波动致投资净收益由正转负,单三季度公司净利率为21.10%,同比提高1.51pct;实现归母净利润10.55亿元,同比增长14.69%。

  公司在手项目充足,新能源装机有望快速提升

  截至6月末,公司在建项目计划装机容量合计2347.70万千瓦,其中风电551.14万千瓦、太阳能1334.56万千瓦、抽水蓄能360万千瓦、独立储能102万千瓦。上半年公司新增获取核准/备案项目容量144.12万千瓦,其中风电项目20万千瓦,剩余均为太阳能发电项目。此外,公司近日公告,拟投资建设新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地项目,共建设光伏850万千瓦、风电400万千瓦,配套建设煤电6×66万千瓦和新型储能500万千瓦时。

  投资建议:考虑到前三季度业绩及电量情况,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为72、82、91亿元(前值为78、87、97亿元),对应PE19、17、15倍,维持“买入”评级。

  风险提示:政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等