核心要点

　　1、贵金属

　　本周 COMEX 黄金突破 2800 后震荡回调，我们认为短期内利多因素被过度交易，黄金价格现面临较大的回调压力。 美国 9 月核心 PCE 同比+2.65%，略高于预期的 2.6%；核心 PCE 环比+0.3%，符合预期，但较 8 月的 0.2%有所反弹，从而引发通胀担忧。 10 月非农就业数据偏低，失业率与九月持平。 COMEX 黄金非商业多头持仓占比 10 月初以来连续 4 周下降，截至 10 月 29 日该数值为 63.3%，较月初下跌 6.1 个pct，且非商业多头的持仓数量也同步下降，意味着部分多头获利离场，对金价进一步上涨形成掣肘。 CME FedWatch Tool 数据显示市场仍预期美联储 11 月/12 月分别降息 25BP/25BP，预期没有变化。重点关注下周美国大选结果及 11 月美联储 FOMC 决议。中长期维度下，局部地区冲突未见缓解迹象，黄金作为避险资产的地位难以动摇，叠加美联储已经开启降息周期，全球央行跟进降息，打开了全球央行的货币政策窗口，预计中长期内黄金价格将维持高位。

　　2、工业金属

　　工业金属仍需关注政策推动落地下对需求的拉动作用以及经济表现。铜： 根据 SMM，本周电解铜制杆、电线电缆开工率分别为 74.12%、81.02%，环比上周分别变化-2.4pct、 +4.46pct。 铝： 根据 SMM，本周铝型材、铝板带及行业平均开工率分别为 50.4%、 70.6%、 63.2%，环比上周分别变化-1.5pct、 -2.0pct、 -0.6pct，铝线缆、铝箔开工率分别为72%、 75.9%，环比上周持平。

　　3、小金属及新材料

　　缅甸地区动乱再起，供给扰动担忧，稀土价格小幅上行，后续需观察缅甸动乱对稀土矿进口的影响。 本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别+0.24%、 +0.29%、 +1.61%。缅甸地区硝烟再起，稀土矿进口再次停滞。 2023 年缅甸稀土供给达 3.8 万吨，占全球的 10.86%，若缅甸稀土矿出口受阻时间较长，预计对供需将产生影响，稀土价格有望受益。

　　投资建议

　　我们认为短期内利多因素被过度交易，黄金价格现面临较大的回调压力。全球局部冲突不断，黄金作为避险资产的地位难以动摇；随着美国降息通道打开，全球央行也跟进降息，全球迎来货币政策窗口期，我们认为中长期黄金价格仍有较大的上行空间。工业金属铜铝：国内政策频出，近期价格高位震荡；后续需关注美国经济走势、国内财政政策及供给端的变化。缅甸动乱再起，供给扰动担忧，稀土价格小幅上行，后续需观察持续影响。相关标的： 1、贵金属：中金黄金、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、招金矿业等。 2、工业金属：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、云铝股份、中国铝业、索通发展等。3、小金属及新材料：湖南黄金、华钰矿业、云南锗业、驰宏锌锗、中钨高新、厦门钨业等。 4、稀土&磁材：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、宁波韵升、正海磁材、中科三环等。

　　风险提示

　　美联储降息不及预期，下游需求不及预期、供给大幅增长引发产品价格下跌、政策变化带来供给收缩等

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甬兴证券 王聪敏,魏亚军