润建股份(002929)

　　事件：公司发布2024Q3财务报告，2024Q1-Q3实现营业收入65.48亿/-3%，归母净利润2.9亿/-27.6%，扣非归母净利润2.79亿/-28.8%。

　　业绩短期承压，现金流状况同比改善。公司经历近1年调整期，目前集团客户业务比例加大，在手订单充裕。分板块看，算力网络业务增长迅速，通信网络业务规模维持现状，数字网络业务（原信息网络业务）与能源网络业务相对疲软。2024Q1-Q3公司实现销售毛利率16.1%/-2.6pct，部分项目收入确认存在延迟而固定开支未能同比例减少导致毛利率下降，销售净利率4%/-1.7pct，扣非后销售净利率4.3%/-1.6pct，加权ROE 4.8%/-4pct。2024Q1-Q3公司营业收现率81.3%/+14.6pct大幅提升，应收账款的总资产占比42.4%/-6.3pct亦有下降，市场普遍担心的回款问题得到缓解。2024Q3单季公司实现营业收入21.24亿/-1.6%，环比-7%，归母净利润0.54亿/-53.4%，环比-50.4%，扣非归母净利润0.5亿/-54.9%，环比-51.4%，销售毛利率14.6%/-4.1pct，环比-1.9pct，销售净利率1.8%/-3.1pct，环比-2.6pct。

　　研发再加码，算力与能源网络项目持续落地。2024Q1-Q3公司产生研发费用2.73亿/+2.2%，研发费用率4.5%/+0.5pct。通信网络业务方面，在广东、江苏、湖北等多个省份中标重要项目，持续巩固竞争优势与领先地位。能源网络业务方面，公司服务与储备的风力、光伏、储能项目装机总容量超15GW，为华润、华能、南网综合能源等重要客户在超15个省份提供高标准智能化运维服务，落地遂溪江洪乐民100MW风电运维项目等多个典型案例，无人机综合解决方案累计巡航超40万公里，通信综合能源管理已落地23省超350个项目，在通信光伏、铁塔高温整治等领域市场份额居前，RunDoBidder虚拟电厂数字调度平台聚合容量超1GW，接入监测点超2.5万个，充电桩管维超2万台。信息网络业务（含数据服务、“曲尺”平台）方面，“曲尺”平台进一步强化行业模型开发、算力调度与池化、AI数据集管理等功能。算力网络业务方面，公司打造“算力集群技术服务专家”能力，提供“一城一算”算力中心服务，落地国家超算深圳中心、某运营商全球最大单体算力中心等项目，智算云服务规模国内领先，逐步产生收益并为AI业务做铺垫。海外业务方面，公司重点拓展东盟区域，已覆盖10个国家与地区，本地项目落地超100个。

　　投资建议：公司业绩短期承压，中长期有望向好，我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63/4.53/5.72亿，EPS为1.29/1.61/2.03元，当前股价对应PE 23.8x/19.1x/15.1x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：AI应用与算力推广不及预期的风险；下游算力相关资本开支疲软的风险；项目收入确认节奏缓慢的风险：行业竞争加剧的风险等

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