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科前生物(688526)Q3业绩环比改善,关注行业复苏与新品成长潜力

公司研报 31

  科前生物(688526)

  主要观点:

  2024Q3实现营业收入2.65亿元,同比减少10.35%

  公司公布2024年三季报:2024年前三季度实现营业收入6.66亿元,同比-19.57%,实现归母净利润2.61亿元,同比-27.09%,扣非后归母净利润2.24亿元,同比-34.11%,其中,Q3实现营业收入2.65亿元,同比-10.35%,归母净利1.08亿元,同比-8.68%。

  Q4猪价有望维持高位,静待后周期业绩修复

  1H2024公司收入及利润均呈现下滑态势,主要原因是下游生猪养殖行业景气度偏弱,上半年大部分养殖企业长时间处于亏损状态,兽药使用量大幅下降,动保行业竞争加剧,公司毛利率承压。今年5月以来猪价上涨较快,据农业农村部披露,7月中大猪存栏量同比下降7.2%,2-7月新生仔猪数同比下降6.8%,由于育肥存活率、仔猪存活率保持相对稳定,Q4猪价有望维持高位。下游养殖企业持续盈利,或将带动兽药需求量和动保企业毛利率水平逐步回升,公司有望实现业绩修复。

Q3业绩环比改善,关注行业复苏与新品成长潜力

  Q3业绩降幅收窄,盈利能力环比改善

  毛利率方面,公司2024年前三季度销售毛利率64.01%,同比-9.77pct,销售净利率39.07%,同比-4.1pct;分季度看,Q1-Q3公司毛利率分别是66.64%、59.67%、65.17%,同比-10.70pct、-9.74pct、-8.97pct,三季度盈利能力改善显著。期间费用率方面,2024Q3公司销售费用率13.93%,同比-2.16%;管理费用率5.92%,同比+0.84%。

  持续研发创新,多款疫苗新品有望带动业绩增长

  2024年公司前三季度研发费用6,115万元,占营业收入比重9.19%,同比+1.39pct。上半年公司获得国家一类新药-猪丁型冠状病毒灭活疫苗(CHN-HN-2014株)等新兽药注册证书4项;获得猪圆环病毒2型重组杆状病毒、猪链球菌、猪肺炎支原体三联灭活疫苗(CH17株+HP0526株+HP1130株+ES-2株)等临床批件5项;7月份,公司获批猪瘟活疫苗(C株,ST细胞悬浮培养),猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(XJ03株+4型MD0322株+5型SH0165株)新兽药注册证书;10月份,公司获批猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株,悬浮培养)新兽药注册证书。随着猪圆环-支原体二联灭活疫苗等新品陆续推出,公司业绩有望持续改善。

  投资建议

  我们预计2024-2026年公司实现营业收入9.56亿元、11.5亿元、13.4亿元,同比增长-10.2%、19.9%、16.9%,对应归母净利润3.60亿元、4.58亿元、5.46亿元,同比增速为-9.0%、27.2%、19.1%,归母净利润前值为2024年6.70亿元、2025年8.25亿元,对应EPS分别为0.77元、0.98元、1.17元,维持“买入”评级。

  风险提示

  猪价;动物疫病;疫苗政策变化;产品研发风险等。