鼎龙科技(603004)

　　主要观点：

　　事件描述

　　2024年10月30日晚，鼎龙科技发布2024年三季报，2024Q3公司实现营业收入1.65亿元，同比增长10.76%，环比下降4.36%，归母净利润0.36亿元，同比增长8.01%，环比增长23.98%，销售毛利率40.57%，环比变化+7.92pct。

　　Q3植保材料量价齐升，染发剂原料量价走弱，公司毛利率有所改善公司主营产品部分通过年度框架协议商定，受产品结构调整影响，每季度产品量价存在差异，Q3植保材料销量达到108吨，环比增长139.9%，Q3均价达到31万元/吨，环比增长45.9%，植保材料量价齐升表现亮眼。三季度受到客户订单差异化影响，染发剂原料和特种工程材料单体量价存在差异，Q3染发剂原料销量达到414吨，环比下降2.4%，Q3均价达到26万元/吨，环比下降10.9%。三季度受到客户订单差异化影响，染发剂原料和特种工程材料单体量价存在差异，Q3染发剂原料销量达到48吨，环比下降14.3%，Q3均价达到32万元/吨，环比增长6.9%。染发剂原料作为公司第一大收入板块，染发剂原料量价齐跌短期影响公司收入，而产品结构改善使得公司三季度毛利率有所改善，Q3销售毛利率40.57%，环比变化+7.92pct。

　　染发剂原料下游库存消化中，募投项目今年年中逐步落地推进染发剂原料下游客户整体处于去库阶段，今年上半年库存逐步得到消化，目前处于末期，预计明年结束，未来染发剂原料库存有望进入新一轮景气补库阶段。新产能方面，公司实现了对内蒙鼎利的完全持股，完善了产业链布局，鼎利科技和公司主体间将加强产业协同，丰富产品矩阵。募投项目中两个车间555吨产能于6月中旬开始试产，逐步放大、爬坡，预计在明年上半年完成竣工验收；第三个车间305吨产能将于年末开始试生产。随着主业染发剂原料下游去库完成以及新产能陆续投产，我们预计公司将保持稳定增长趋势。

　　投资建议

　　考虑到染发剂原料下游客户处于去库过程中，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.60、2.13、2.66亿元，（2024-2026前值分别为2.22、2.74、3.19亿元），同比增速为-8.0%、32.8%、25.2%。当前股价对应PE分别为28、21、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

　　（3）环境保护风险；

　　（4）项目投产进度不及预期。

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