公牛集团(603195)

　　事件描述

　　公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收126.03亿元，同比增长8.58%，实现归母净利润32.63亿元，同比增长16.00%，实现扣非归母净利润28.39亿元，同比增长8.26%；其中第三季度公司实现营收42.17亿元，同比增长5.04%，实现归母净利润10.25亿元，同比增长3.36%，实现扣非归母净利润9.36亿元，同比下滑2.21%。

　　核心观点

　　24Q3营收增长稳健。Q3公司营收同比增长5.04%，增速环比略有放缓，但依旧呈稳健增长趋势。其中，根据公司24年中报，智能电工照明业务与装修需求有一定相关性，预计Q3受到国内地产竣工持续下行带来的影响；电连接业务，秉承“安全用电专家”的定位，围绕多元化需求进行产品创新升级，持续巩固公牛在电连接领域专业时尚高端的品牌形象，预计Q3电连接依旧呈现上半年的稳健增长态势；新能源业务，已完成从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从ToC到ToB等产品线和渠道的布局，预计Q3延续上半年的较好增长势头。

　　毛利率下滑、销售费用率上升，导致24Q3净利率略下滑。24Q3公司毛利率为43.47%，同比下降1.18个百分点，预计主要是受铜等原材料价格波动影响；24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.19%、4.31%、3.60%、-0.63%，同比变动幅度分别为2.74、-0.12、-0.09、0.09个百分点，销售费用率延续上半年以来的同比上升趋势，预计主要是市场推广投入增加因素（据公司24年中报）；24Q3公司归母净利率为24.30%，同比略下滑0.39个百分点，主要是受毛利率下滑与销售费用率上升影响。

　　投资建议

　　根据公司24年中报，围绕智能生态、新能源、国际化战略，公司不断推动电连接、智能电工照明以及新能源三大业务的创新与发展，持续向用电科技、用电时尚方向转型升级，看好公司多元化发展带来未来持续增长，考虑到地产竣工下行影响，调整公司2024-26年归母净利润预测值分别为43.33、49.01、55.16亿元（前值为43.96、49.69、56.04亿元），对应EPS分别为3.35、3.79、4.27元，对应PE分别为21.77、19.25、17.10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速放缓、新业务发展不及预期、主要原材料价格波动

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