核心观点

　　基数较高，24Q3旅游及景区营收增长有所放缓

　　在去年同期基数较高的背景下，三季度旅游及景区板块营收增长有所放缓，与文旅部口径24Q3国内游客出游总花费增长放缓的趋势基本一致；具体来看，根据wind，24年前三季度申万旅游及景区板块实现总营收266.27亿元、同比增长18.14%，其中24Q3旅游及景区总营收108.25亿元、同比增长6.59%；24年前三季度申万旅游及景区板块实现归母净利润28.32亿元、同比增长11.37%，其中24Q3旅游及景区归母净利润17.49亿元、同比增长10.78%；

　　具体到上市公司层面，板块主要公司三季度利润端均有不同程度下滑，根据wind，24Q3宋城演艺、长白山、峨眉山A、九华旅游、三特索道、黄山旅游、天目湖、中青旅、丽江股份归母净利润同比分别下滑5.5%/9.0%/3.7%/2.8%/4.6%/26.4%/43.0%/19.3%/11.9%，营收端表现有所分化，24Q3其营收同比增速分别为-4.7%/3.2%/-9.9%/-4.1%/1.1%/-3.3%/-26.3%/5.5%/0.6%，而主营出境游业务的众信旅游业绩表现相对较好，24Q3其营收与归母净利润同比分别增长67.1%、6.3%；基数与供给影响，24Q3酒店餐饮业绩下滑

　　在去年同期基数较高以及供给端压力增加等因素影响下，从季度趋势来看，今年以来酒店餐饮板块营收与归母净利润均呈现出逐季放缓的趋势；具体来看，根据wind，24年前三季度申万酒店餐饮板块实现总营收225.98亿元、同比下滑0.58%，其中24Q3酒店餐饮总营收80.58亿元、同比下滑6.22%；24年前三季度申万酒店餐饮板块实现归母净利润18.04亿元、同比增长2.81%，其中24Q3酒店餐饮归母净利润6.18亿元、同比下滑33.53%；

　　具体到公司层面来看，根据wind，锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店24Q3总营收同比增速分别为-7.1%、7.3%、-6.4%，24Q3归母净利润同比增速分别为-43.1%、19.0%、-9.5%；酒店板块营收增长放缓，主要是受酒店行业供给增长等因素影响，根据君亭酒店24年中报援引STR数据，截至24年9月，中国内地酒店年累计RevPAR、ADR、OCC同比分别下降6%、4%、2%，其中24Q3锦江境内有限服务型酒店RevPAR同比下降8.4%（据锦江酒店24年三季报），24Q3君亭、首旅RevPAR同比分别下降15.1%、7.8%（据君亭酒店、首旅酒店24年三季报）；

　　投资建议

　　今年三季度旅游及景区板块、酒店餐饮板块营收增长有所放缓，展望未来，四季度国内旅游消费有望实现稳健增长，其中文旅部数据显示国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%，国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%；建议关注宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、众信旅游、科锐国际、中教控股、中国东方教育。

　　风险提示

　　国内消费整体表现不及预期、消费补贴政策不及预期、旺季出现恶劣天气、市场竞争加剧

点击复制链接查看完整PDF研报

甬兴证券 吴东炬