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大北农(002385)养殖盈利兑现,种业发展未来可期

公司研报 31

  大北农(002385)

  事件:公司公布2024年三季报,公司24年前三季度共实现营业收入201.42亿元,yoy-15.83%,实现归母净利润1.33亿元,yoy114.69%;其中第三季度实现营业收入70.47亿元,yoy-14.73%,实现归母净利润2.89亿元,yoy315.38%。

  饲料业务量价承压,三季度环比改善。24年饲料行业整体压力较大,前三季度全国工业饲料总产量2.28亿吨,同比下降4.3%。24年前三季度公司饲料外销390万吨,同比下降9.30%,其中猪料外销305万吨,同比下滑10.29%。前三季度饲料业务收入超过140亿元,创利5-6亿元,同比均下滑。饲料业务下滑的主要原因是能繁母猪存栏量下滑影响饲料需求,大宗原料下滑影响销售价格。饲料业务作为公司基础业务,发展相对稳健,进入三季度猪料收入销量环比改善,增长7%-8%左右。我们认为,随着能繁存栏小幅回升和养殖盈利持续兑现,饲料需求改善有望持续。

  生猪出栏小幅增长,养殖盈利持续兑现。24年前三季度,公司参控股合计出栏生猪428万头,同比增长2.8%。截止9月末,公司总存栏量超400万头,其中基础母猪25-26万头,后备母猪约10万头,公司24年全年出栏目标维持600万头。公司最新育肥猪完全成本14.7元/公斤,相比中报提升0.1元,主要是由于外采猪苗成本和代养费有所增加,其他成本费用维持下行趋势,生产成绩持续提升。三季度猪价抬升明显,养殖盈利持续兑现,公司前三季度养猪板块创利2-2.5亿元。预计消费旺季支撑下猪价有望维持相对高位,叠加公司养殖成本改善,生猪养殖盈利将持续释放。

  传统种业收入稳健增长,性状收入已达千万级。24年前三季度公司实现种子销售超2000万公斤,同比增长50%以上;实现销售收入2.83亿元。截至9月末,公司实现种业合同负债近14亿元,其中玉米种子超9亿元。生物育种方面,公司推广工作稳步进行,已实现了数千万级性状许可收入,并已收到了部分明年的预收款。常规种业与生物育种齐头并进,种业发展未来可期。

养殖盈利兑现,种业发展未来可期

  公司盈利预测及投资评级:我们看好公司生猪养殖业务业绩改善,转基因种业布局储备领先,有望带来新增量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.68、8.29和10.75亿元,EPS为0.09、0.18和0.24元,PE为55、27和21倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:生猪价格波动风险,原材料价格波动风险,种子推广不及预期等。