上海建工(600170)

　　事件：公司发布2024年三季度报告。

　　归母净利润稳健提升，毛利率小幅改善。2024Q1-3，公司实现营收2140.13亿元，同减4.05%；实现归母净利润13.51亿元，同增4.30%；实现扣非净利润7.89亿元，同增0.21%。公司实现经营活动现金净流量-214.94亿元，同比多流出158.96亿元。Q1-3公司毛利率为8.19%，同比提升0.02pct，其中，建筑施工、设计咨询、建材工业和房产开发业务毛利率分别为6.76%、26.07%、12.85%和7.50%，较上年有稳有进；净利率为0.69%，同比提高0.09pct。

　　聚焦主责主业，强化属地优势。2024Q1-3，集团围绕核心业务，聚焦重大区域、重点领域、重要客户项目，新签合同2,778.03亿元，同减9.18%。其中，建筑施工新签合同2,313.85亿元，同减5.43%；设计咨询新签合同141.66亿元，同减8.11%；建材工业新签合同219.96亿元，同增2.69%；房产开发新签合同52.94亿元，同减54.33%；城市建设投资新签合同0.1亿元，同减81.68%。前三季度公司强化属地优势，在上海市场新签合同2,053亿元，占新签合同总额的74%，较去年同期提升2.03pct；集团承担上海市重大工程111项，占全市比例为58%。

　　有序推进工程建设，大力发展新兴产业。集团有序推进工程建设，国家儿童医学中心（上海）、上药生物医药产业基地一期、上海久事国际马术中心、世博文化公园“花艺园”、江阴泰富临港医院、眉山环天府新区快速通道、乌鲁木齐东进场高架道路等一批重大工程实现了竣工交付。浦东机场“南下工程”、东方枢纽上海东站、高铁上海松江站、北外滩91号地块项目等超级项目实现建设节点目标，力保年度稳增长目标。集团大力发展城市更新、智慧运维、生态环保、水利水务、新基建等新兴业务，新签新兴业务合同额702亿元，占新签合同总额的25%，持续培育种子工程、未来产业。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.13、18.21、20.18亿元，分别同增9.97%/6.30%/10.81%，对应P/E分别为14.11/13.27/11.98x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；海外业务发展不及预期的风险

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