经纬恒润(688326)24Q3亏损进一步收窄,业绩拐点有望临近.
经纬恒润(688326)
事件描述
10月30日,经纬恒润发布2024年三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入35.46亿元,同比+24.05%;归母净利润实现-4.10亿元,同比-192.53%,扣非归母净利润实现-4.75亿元,同比-179.20%。Q3单季度经纬恒润实现营收15.19亿元,同比+30.80%,环比+33.52%;归母净利润为-0.77亿元,同比-50.08%,环比+45.81%;扣非归母净利润实现-0.88亿元,同比-44.83%,环比+47.64%。
事件点评
营收稳步增长,毛利率环比改善。Q3单季度经纬恒润实现营收15.19亿元,同比+30.80%,环比+33.52%,主要由于汽车电子产品销售订单量持续
增加。2024年Q3公司加权ROE为-1.78%,同比-0.78pct,环比+1.41pct;毛利率/净利率分别为23.95%/-4.81%,同比-3.44pct/-0.4pct,环比+3.04pct/+7.71pct,头部客户高价值产品订单及技术进步进程下,毛利率有望继续提升。
费用控制效果显著。2024年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率为6.83%/6.43%/16.70%/-0.56%,同比+2.31pct/-0.41pct/-7.54pct/+0.77pct,环比-0.43pct/-1.70pct/-5.00pct/+0.38pct,管理费用、研发费用同环比均有下降,随着研发成果转化,公司业绩拐点有望临近。
公司客户结构持续优化,智能化产品矩阵不断丰富,并开始陆续进入到量产阶段。客户端,吉利汽车已经超越一汽集团成为公司第一大客户、小米汽车成为重要的增量客户,公司积极拓展Stellantis、舍弗勒等海外客户,马来西亚工厂已经成功量产。产品端,公司区域控制器等产品量产配套新客户小米,R-EPS产品量产配套比亚迪,为小鹏MONAM03配套了中央计算平台CCP与智能驾驶辅助系统ADAS产品,这些标志性产品的量产将为公司
营收快速增长打下基础。2025年,公司有更多在研项目将进入量产阶段,之前公司的高研发投入有望进入收货期。包括:基于EyeQ6L方案的前800W一体机产品、基于辉羲500T芯片开发的城市NOA产品、区域控制器产品等都将进入量产阶段。在底盘域方面,CDC空簧配套的合资与自主客户车型将进入量产阶段;在新能源和动力系统方面,BMS、多合一等产品将陆续起量,Stellantis的VCU产品明年也会陆续起量。
投资建议
汽车电子与智能化零部件市场国产替代与价值量提升空间并存,将是国内汽车零部件企业未来重要的市场,前景广阔。公司作为国内汽车
电子领先型企业,近年来通过高研发投入成功的完善了产品矩阵化布局,同时积极开拓自主与海外客户。随着之前定点项目的陆续量产,公司业绩拐点有望临近,进入收获阶段。预计24-26年公司营收分别为56.16/68.62/84.45亿元,同比+20.1%/22.2%/23.1%;归母净利润分别为-3.79/0.92/5.40亿元,同比-74.6%/124.2%/487.7%,EPS分别为-3.16/0.77/4.50元。首次覆盖,给予公司“增持-A”评级。
风险提示
新产品量产导入不及预期。公司车身域、底盘域等新产品正处于客户导入期,若客户搭载率不及预期,将会影响公司收入假设。