顺络电子(002138)

　　核心观点

　　3Q24公司营收和利润均创历史新高。公司发布2024前三季度业绩，合计实现营收41.95亿元(YoY+14.13%)，归母净利润6.24亿元(YoY+30.71%)，销售毛利率37.31%(YoY+2.56pct)，销售净利率16.77%(YoY+1.86pct)。对应3Q24，实现营收15.04亿元(YoY+11.86%，QoQ+4.99%)，归母净利润2.56亿元(YoY+15.57%，QoQ+29.43%)，毛利率37.93%(YoY+1.66pct，QoQ+0.95pct)，净利率18.82%(YoY+0.37pct，QoQ+3.22pct)。

　　手机进入传统旺季，新品快速放量。3Q23以来全球手机需求复苏，市场基于对1H24淡季不淡的背景，担忧2H24会旺季不旺，实际公司三季度手机相关产品营收环比继续增长。根据IDC数据，3Q24全球智能手机出货量同比增长4%至3.16亿部，连续五个季度增长。此外，公司的LTCC和一体化成型电感研发多年，布局完善，随着AI手机创新，快速提升单机用量，伴随大客户旗舰机升级，高端新品进入高速增长期。

　　多元化产业布局，汽车和数据中心等新兴业务高速增长。分产品来看，前三季度公司信号处理类产品实现营收16.6亿元(YoY+12.10%)，电源管理14.2亿元(YoY-0.25%)，汽车电子或储能专用7.7亿元(YoY+90.47%)，陶瓷、PCB及其他3.4亿元(YoY-6.59%)。汽车方面公司2009年开始设想规划，从海外顶级汽车电子厂商业务出发，经过十几年的铺垫成长至今，截止目前，顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。数据中心方面，公司密切与头部企业保持合作与联系，在DDR5、企业级SSD、AI服务器等应用场景为客户提供了节能降耗的产品与方案。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　考虑到公司布局多年的新能源汽车、数据中心等高毛利产品进入高速成长期，3Q24毛利率提升超过此前预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润为8.87/11.33/14.57亿元(前值为8.87/10.99/13.42亿元），同比增长38.4%/27.8%/28.6%，对应当前市值PE为28/22/17倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。

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