东方电气(600875)

　　核心观点

　　第三季度业绩9.3亿元，同比+3%。2024年前三季度公司实现营业收入478.5亿元，同比增长7%；实现归母净利润26.2亿元，同比下滑10%；扣非归母净利润24.7亿元，同比下滑8%；毛利率15.7%，同比下滑1.7pcts.。对应24Q3单季度公司实现营业收入143.9亿元，同比下滑3%，环比下滑21.8%；归母净利润9.3亿元，同比增长3%，环比增长19%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下滑4%，环比增长44%；

　　24Q3公司毛利率环比上行，管理费用率显著下降。2024年前三季度公司毛利率15.7%，同比下滑1.7pcts.；净利率6.9%，同比增长0.3pcts.。24Q3公司毛利率16.6%，同比下滑0.7pcts.，环比增长4.0pcts.；净利率6.8%，同比提升0.3pcts.，环比提升2.3pcts.。2024年前三季度公司期间费用率为10.7%，同比缩减0.2pcts.，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.2%/4.2%/0.1%，同比-0.2pcts./-0.6pcts./+0.4pcts./+0.2pcts.。

　　24Q3新签订单251.7亿元，可再生能源板块环比提升9%。2024年前三季度公司新签订单812.5亿元，同比增长27%。对应24Q3新签订单251.7亿元，同比增长64%，环比下滑15%。以煤电为主的清洁高效能源板块24Q3新签订单74.3亿元，同比增长44%，环比下滑48%。可再生能源装备板块24Q3新签订单79.2亿元，同比增长152%，环比增长9%。

　　前三季度汽轮发电机组和风力发电机组产量同比显著提升。2024年前三季度，公司发电设备产量40.4GW，同比提升29%。其中：水轮发电机组2.5GW，同比-41%；汽轮发电机32.4GW，同比+38%；风力发电机组5.5GW，同比+53%；电站汽轮机产量22.1GW，同比-1%；电站锅炉产量18.9GW，同比+4%。

　　风险提示：项目建设不及预期，电力设备行业竞争加剧，盈利下滑。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　考虑到公司自营风电资源的处置收益增加，以及电站服务业务受益于火电改造需求，我们上调公司2024-2026年盈利预测至42.6/46.2/49.4亿元（原为39.8/44.2/35.4亿元），同比变动+20.0%/+8.5%/+6.9%。

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