巴比食品(605338)团餐增速恢复,降费改善盈利
巴比食品(605338)
24Q1-3业绩:收入12.10亿元,同比+2.04%;归母净利1.94亿元,同比+25.68%;扣非归母净利1.47亿元,同比+19.92%;
24Q3业绩:收入4.47亿元,同比-0.46%;归母净利0.83亿元,同比+14.00%;扣非归母净利0.59亿元,同比+6.06%。
收入端:Q3单店降幅收窄到大个位数;团餐恢复至接近双位数。
一、品牌门店:
24Q1-3特许加盟/直营收入分别为9.13/0.15亿元(同比+0.3%/-24.5%),Q3同比-2%/-34%。
①门店数量看,24Q1-3巴比门店新增693家(全年目标千家),加盟店新增/减少835/592家,净增加243家至5286家。
②门店质量看,24Q1-3单店下滑中大个位数,Q3单店下滑大个位数(对比Q2缺口小幅收窄),需求和竞争仍有压力。
二、团餐业务:
24Q1-3团餐收入同比+10%至2.6亿元,占比+1.6pct至22%;24Q3团餐收入同比+9.2%、占比+1.9pct至22%。团餐增速得以恢复,系基数改善+外区拓展。
三、24Q1-3华东/华南/华中/华北收入同比-0.1%/+23.9%/+9.9%/+2.4%,华南、华中积极开拓团餐业务拉动。
利润端:猪肉涨价下毛利率基本维稳;降营销补贴改善销售费率。
24Q3扣非净利率同比+0.8pct至13.2%,1)毛利率同比-0.1pct至26.8%;2)销售/管理费率同比-1.1/+2.2pct;非经常性损益+0.24亿元;24Q1-3扣非净利率同比+1.8pct至12.1%,毛利率同比+0.3pct,销售/管理费率同比-1.2/-0.1pct。
公司10月新开首家巴比扒包店(汉堡9.9元起、套餐15.9元起),定位现制现煎。公司正积极提升外卖化率+优化门店样板,静待需求环境改善+成效显现。
盈利预测:结合三季报并考虑整体消费环境,我们下调24-26年收入&归母利润预测值,预计24-26年公司收入增速分别为2%/5%/7%(金额16.6/17.4/18.6亿元,24-26年前值为17.1/18.4/20.0亿元),归母净利润增速分别为19%/8%/10%(金额2.5/2.8/3.0亿元,24-26年前值为2.4/2.7/3.1亿元),对应PE分别为17X/16X/14X,维持“买入”评级。
风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧;原材料成本上涨过快;门店开拓不及预期。