投资要点：

　　海外AI：本周talenenergySusquehannaISA修订被否，在之前现有电厂附近建造数据中心，提升现有电厂的负荷，降低电力传输成本这种模式受阻。2024年11月，联邦能源管理委员会（FERC）拒绝PJMInterconnection（“PJM”）、PPLElectricUtilities（“PPL”）和Talenenergy之间修订的Susquehanna互连服务协议（“ISA”），该协议将把Talen的Susquehanna核电站的联合负荷容量从300兆瓦增加到480兆瓦，被否决的核心原因是FERC对于提升联合负荷容量后的电网稳定性存在担忧，同时认为数据中心由此降低的输电成本，可能会转嫁至其他用户。我们认为SMR有望成为数据中心供电更具吸引力的解决方案。数据中心使用现有的电力资源，可能会影响电网稳定性以及提升其他用户的电价，SMR则是产生了新的电力供应来源，同时兼具核电的其他优势，此外签署新的核能供应协议对于数据中心在电网连接方面可能会获得更大的监管灵活性。谷歌、亚马逊、甲骨文已经纷纷布局SMR技术，为远期的数

　　据中心提供电力支持，其中亚马逊直接参与投资X-energy约5亿美元。同时建议关注SMR带动燃料相关的投资机会。

　　板块行情回顾：本周（2024/11/04至2024/11/08）美国大选落地，美股科技股上涨。本周恒生科技收于4668.3，指数上涨4.1%，跑赢恒生指数3.0pct；费城半导体指数收于5290.5，指数上涨5.8%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周美国大选特朗普获胜，特斯拉领涨科技股。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为特斯拉（+29%）、小鹏汽车（+26%）、格芯（+20%）、coherent（+19%）、vistra（+19%）；跌幅TOP5的公司分别为WOLFSPEED（-25%）、CONSTELLATIONENERGY（-7%）、比亚迪电子（-6%）、超微电脑（-6%）、京东（-5%）。

　　Web3与加密市场：1）本周四加密核心资产现货ETF录得单日最大净流入。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF仅周一周二录得净流出，其余各日均录得净流入，累计录得流入16.3亿美元，其中本周四录得单日最大净流入，达13.74亿美元。2）特朗普大选获胜，叠加11月降息，加密核心资产价格突破历史新高。随着特朗普于周三宣布当选美国总统，其对加密货币的支持态度与“特朗普交易”使得加密市场迅速升温，周三加密核心资产价格明显上涨，达到近7.4万美元左右；同时由于美联储于本周五宣布降息25个基点，加密核心资产价格在特朗普上台与降息的双重影响下继续上升至超7.6万美元，创下历史新高。我们认为加密牛市主升浪已然来临，正如我们前期在美股加密矿工股专题报告中提到的，受益于加密市场牛市且资产负债表扎实、算力增长规划充分的矿企有望迎来新一轮行情，同时建议关注受益加密牛市的交易所标的及屯币标的。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值有所提升，加密市场情绪当前处在贪婪区间。根据CoinMarketCap数据，截至2024年11月8日，全球加密货币现货市场总市值达2.5万亿美元，本周五市值较上周五的2.33万亿美元有所提升。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2024年11月8日，全球加密货币总交易额为1320.6亿美元，占总市值比重为5.28%。2）本周加密市场相关标的涨幅较大。个股方面，本周加密市场相关标的涨幅较大。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为CoinbaseGlobal、CipherMining、RiotBlockchain、TeraWulf、CleanSpark。

　　投资分析意见：本周大选特朗普全面胜出，美联储如期降息25bp，中东局势目前尚未升级，做多波动率交易窗口暂时关闭，美股开启全面“riskon”，建议关注弹性大的加密货币资产。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

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华源证券 郑嘉伟,于炳麟