中天科技(600522)24Q3单季业绩恢复,能源网络在手订单充足
中天科技(600522)
报告摘要
公司概要:公司发布2024年三季报,实现营业收入343.16亿元,同比增长4.78%;实现归母净利润23.11亿元,同比降低13.12%;扣非归母净利润21.30亿元,同比降低3.21%。
24Q3单季业绩同比增长明显,盈利能力短期承压。前三季度,公司以市场需求为导向,加大创新技术投入,打造了能源网络产业全价值链体系,短期业绩有所承压,但长期发展趋势不变。单季度看,2024Q3公司实现营收129.00亿,同比增长2.32%,环比下降2.08%,实现归母净利润8.51亿,同比增长20.54%,环比增长3.28%;单季度利润同比增长明显。费用方面,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.95%/1.60%/-0.02%/3.65%,分别同比下降0.50/0.10/0.25/0.65个pct,公司整体控费能力有所增强。前三季度,公司研发费用投入14.46亿元,同比增长8.80%,持续加大研发投入;销售毛利率/净利率分别为15.83%/6.71%,同比下降1.25/1.71个pct,盈利能力有所下降。合同负债27.81亿元,去年同期15.03亿元,同比增长85.03%。截至2024年9月30日,公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案,已累计回购股份938.82万股,占公司当前总股本的比例为0.28%。
海风海缆景气度复苏,能源网络在手订单充足。近期,各地海风海缆项目迎来积极变化。广东省管7GW全部核准,帆石一取得用海变更批复并首回500kV海缆招标完成;阳江青洲五、七海缆集中送出工程项目(海域部分)环境影响评价文件进行审查送。江苏国信、三峡大丰项目预计12月开工,射阳项目机位点问题已解决。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设,海风海缆景气度有望持续回升。新能源方面,公司深度布局光储氢,推动多项“新能源+”项目顺利落地实施;并高标准完成国电投(江苏)利港、国电投(江苏)海力等光伏项目,按进度成功并网投运。海外拓展方面,公司布局高端市场、定位尖端客户,上半年取得西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥等国的系列工程项目。截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约131亿元,新能源约28亿元。
DCI带来光互联新机遇,800G光模块推进中。AI算力发展带来数据中心内外光互连业务需求。数据中心互联领域,公司空分复用光纤光缆、高带宽多模光纤光缆、超高密度光缆等产品均适用。光模块领域,公司成功推出低功耗400G DR4硅光模块,其具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点;公司800G光模块的研发工作亦有序推进中。骨干网升级方面,三大运营商骨干网络升级换代或将趋近。以中国联通为例,其骨干网建于1990年代,且超过70%的光缆已经工作20年,部分光缆已经接近使用寿命。目前国内长途干线G.654.E光缆的部署大概在10万公里左右,规模较小。未来随着云计算和算力网络的发展,G.654.E应用有望打开新空间。海外,公司通过参与欧洲英国、希腊、非洲阿尔及利亚等国的通信干线建设,继续提升市场份额;位于印尼、摩洛哥等国的生产基地经营稳健,满负荷运转。未来AI集群对DCI网络需求有望提升,光通信景气度有望复苏。
投资建议:公司是国内光电海缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。随着海缆景气度复苏及AI带来数据中心内外高价值量光缆需求提升,公司有望受益。基于前三季度业绩及海缆业务复苏不及年初预期,我们调整公司2024-2026年净利润分别为33.31/42.48/48.32亿元(原预测值为35.53/43.25/49.24亿元),EPS分别为0.98元/1.24元/1.42元。维持“买入”评级。
风险提示:海缆与特高压电缆需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;业务拓展不及预期的风险。