日联科技(688531)

　　主要观点：

　　事件概况

　　日联科技于2024年10月30日发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入5.1亿元，同比增长20%；归母净利润为1.1亿元，同比增长30.1%；2024年第三季度公司实现营业收入1.8亿元，同比增长18.3%；归母净利润0.3亿元，同比增长8.1%。

　　盈利性随着射线源出货增长提升。2024年前三季度公司毛利率为45.2%，同比增加5.6pct；净利率为20.5%，同比增加1.6pct。2024年第三季度公司毛利率为44.8%，同比增加4.1pct；净利率为15.8%，同比下降1.5pct。

　　存货及应收账款充沛，为后续持续增长打下基础。截至2024年三季度末，公司存货2.7亿元，同比增长36.3%；应收账款2.7亿元，同比增长27.9%；合同负债0.7亿元，同比增长24.8%。

　　X射线源设备持续扩产，积极拓展海外市场

　　2024年9月27日，公司发布《关于拟购买土地使用权并投资建设项目的公告》，为满足下游高端精密制造业日益增长的射线检测需求，持续为下游客户产品生产质量和工艺优化改进提供检测技术支持，进一步开拓更多工业领域应用场景，提升公司产品产能及市场竞争力，公司拟开展“日联科技年产3000台套工业射线智能检测设备”项目，项目分两期建设，本次投资为项目一期，投资金额为7亿元，规划用地面积约44,447.5平方米（约66.74亩），建筑面积约9.5万平方米，拟建厂房6栋，建设周期为2025年1月至2026年12月，共24个月。

　　公司X射线检测设备深耕集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料领域，不断拓展应用外延，核心部件X射线源的出货也在持续放量。公司通过加强技术研发投入、扩大产品市场占有率、提升公司品牌影响力，提高公司的抗风险能力和盈利能力。

　　公司积极拓展海外市场，海外销售收入占比逐步提高，公司已在新加坡、匈牙利成立海外子公司，马来西亚首家海外工厂已开业。未来公司将进一步加大海外市场推广力度，拓展海外销售渠道与服务网点，提高海外市场的销售份额。

　　投资建议

　　考虑下游尤其锂电行业景气度影响，我们调整公司业绩预期，预测公司2024-2026年营业收入分别为7.65/10.04/12.95亿元（调整前为7.73/10.32/13.46亿元），归母净利润分别为1.51/2.11/2.73亿元（调整前为1.72/2.35/3.09亿元），以当前总股本1.15亿股计算的摊薄EPS为1.3/1.8/2.4元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为44/32/24倍，考虑到公司作为工业X光检测设备领军企业，且射线源国产替代能力强劲，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）关键技术和人才流失风险。2）公司微焦点X射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险。3）产能释放不及预期的相关风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

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