2024Q3锂电材料行业趋势：量价抵抗逐步显现，当前如何看待行业拐点？
根据我们对2024Q3锂电材料行业趋势和各上市公司财报业绩的梳理，我们认为24Q3产业主要变化为：
供给方面：24年以来供给侧部分环节的量价抵抗持续，铜箔等部分环节供给边际变化逐渐清晰。
盈利方面：24Q3铁锂和铜箔持续大面积亏损。铜箔环节维持全面亏损，24Q3行业净利率为-3.42%；铁锂环节维持大面积亏损，仅湖南裕能和有汽车零部件业务支撑的富临精工维持盈利，24Q3净利率为-3.31%，相对24Q2净利率-4.09%有一定环比修复。
现金流方面：24Q3行业总体“在手现金-短期借款”同比增速首次转负，扣除宁德时代后，行业短期偿债能力下滑更为明显。24Q3锂电材料行业总体在手现金-短期负债同比增速-9%，是自2020Q3以来首次转负。此外，我们发现24Q3“在手现金-短期借款”中，仅宁德时代一家就占据了全行业的约90%。在扣除宁德时代后，24Q3行业总体在手现金-短期负债同比增速-66%，环比增速-37%，短期偿债能力下降更为明显。各环节中，铜箔和铁锂环节现金流情况较差，在利润亏损情况下，现金流也同时恶化。
资本开支方面：行业整体资本开支同比继续下降，铁锂和隔膜环节调整节奏相对晚。24Q3行业总体资本开支同比继续下跌，且自2023Q2起持续为同比负增长。各环节资本开支调整节奏有所不同，三元正极材料于22Q4较早开启本轮的资本开支的持续降速，铁锂和隔膜环节均自24Q1才开启资本开支持续同比负增长。
库存方面：全行业库存当前处于相对理性位置，行业整体处于去库阶段尾声。
综合行业趋势研判：基于24Q3锂电材料产业链供需、盈利能力、现金储备、资本开支、库存等因素考量，我们认为锂电材料行业拐点逐渐清晰，且不同环节拐点节奏有先后，铜箔环节会率先进入本轮行业拐点，后续铁锂、负极的供给端变化是重点。
