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仲景食品(300908)香菇酱龙头,谱葱油新篇

公司研报 35

  仲景食品(300908)

香菇酱龙头,谱葱油新篇

  投资要点

  仲景食品首创香菇酱品类,而后积极推新,上海葱油在电商渠道迎来快速放量,成为第二个现象级产品,2023年公司葱油产品市占率(按销量计)达70.1%。城镇化加速、叠加竞争稳定,我们看好葱油产品发展潜力,有望打开公司成长空间。

  香菇酱为基,上海葱油为翼

  仲景食品成立于2002年,主营调味配料业务。而后公司利用“西峡香菇”的资源优势,于2008年首创香菇酱,并于2021年推出上海葱油,在电商渠道迅速放量,带动调味食品发展成为公司的主营业务。截至2022年,公司第一、二大单品香菇酱、上海葱油分别实现销售收入3.24亿元、0.54亿元。

  香菇酱有望延续稳健增长态势

  2016-2019年公司香菇酱销售收入由2.05亿元增至2.34亿元,CAGR约5%。特殊时期居家场景增加,2022年香菇酱单品实现销售收入3.24亿元。据艾媒咨询,2023年公司香菇酱市占率(按销量计)达53%,公司作为香菇酱品类的开创者,充分利用“西峡香菇”的资源禀赋,落地多项生产核心技术,我们认为公司的香菇酱产品有望延续稳健增长态势。

  上海葱油势能充足,贡献增长弹性

  新品上海葱油在抖音的带动下,于电商渠道放量明显,接续香菇酱成为公司的第二成长曲线:(1)城镇化加速,产品渗透率有望迎来持续提升;(2)葱油产品错位竞争,传统厂商入局少、竞争格局佳,我们看好上海葱油的产品实力,有望延续高双位数增长。

  盈利预测、估值与评级

  我们预计2024-2026年公司营业收入分别为11.28/12.72/14.16亿元,同比增速分别为+13.45%/12.78%/11.29%,归母净利润为1.89/2.19/2.52亿元,同比增速分别为+9.52%/15.81%/15.10%,三年CAGR为13.44%,EPS分别为1.29/1.50/1.72元/股。鉴于公司第二成长曲线上海葱油产品有望持续放量,综合绝对估值法和相对估值法,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:食品安全风险、大单品增长不达预期的风险、原料价格上涨风险