普门科技(688389)普门科技点评报告:IVD业务稳健增长,发布股权激励彰显长期信心
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事件:近日,公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度实现营业收入8.57亿元,同比增长5.89%;归母净利润2.57亿元,同比增长25.62%;扣非归母净利润2.43亿元,同比增长29.11%。
其中,2024年第三季度营业收入2.67亿元,同比增长6.45%;归母净利润0.86亿元,同比增长21.51%;扣非归母净利润0.80亿元,同比增长29.01%。
IVD产线稳健增长,国际糖化业务保持较快增速
2024年前三季度,公司体外诊断业务收入为6.78亿元,同比增长19%。其中,国内体外诊断业务收入4.42亿元,同比增长15%;国际体外诊断业务收入2.37亿元,同比增长26%。
国内IVD业务:在医保控费的背景下,公司糖化业务依靠较强的竞争力,加速了进口替代进程。电化学发光业务方面,公司从2024年第三季度开始推广流水线系列产品,随着流水线装机带动试剂产品的销售上量,公司化学发光业务有望提速。
国际IVD业务:2024年前三季度国际糖化业务保持了较快的增速,随着公司高端糖化机型的推出,国际糖化业务有望进一步扩大市场份额。发光业务方面,随着公司在产品端补齐中速机型、加速推动试剂注册及加强国际市场营销队伍建设,国际发光业务有望逐渐走强。
公司发布新一轮股权激励,高目标彰显经营信心
为健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心团队的积极性,公司于2024年9月11日披露了《2024年股票期权激励计划(草案)》。该计划拟向186名激励对象授予1,131万份股票期权,激励对象主要为公司核心技术人员、技术骨干、业务骨干。此次股权激励计划考核目标以2023年营收或净利润为基数,2024-2026年营收或者净利润增速为23%/46%/69%,高目标彰显了公司长期发展信心。
毛利水平改善,盈利能力显著提升
2024年前三季度,公司的综合毛利率同比提升3.48pct至69.89%,我们认为主要系IVD试剂销售占比提高所致。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.13%、6.33%、17.73%、-2.25%,同比变动幅度分别为-4.70pct、+0.74pct、+0.59pct、+1.34pct。其中,销售费用率变动幅度较大,我们认为主要系2023年同期销售人员工资、差旅费增加以及电商平台相应推广费增加使得2023年销售费用基数较高,而2024年前三季度公司进行了销售费用优化。综合影响下,公司整体净利率同比提升4.64pct至29.89%。
其中,2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为70.07%、14.26%、6.63%、19.91%、0.88%、31.85%,分别变动+0.98pct、-9.24pct、+1.00pct、+3.42pct、4.50pct、+3.89pct。其中,我们认为财务费用率的变动系汇兑损失所致。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.43亿/15.01亿/17.32亿元,同比增速分别为8%/21%/15%;归母净利润分别为4.05亿/4.89亿/5.80亿元;分别增长23%/21%/19%;EPS分别为0.95/1.14/1.35,按照2024年11月11日收盘价对应2024年18倍PE。维持“买入”评级。
风险提示:医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险,DRG和DIP等政策落地影响检测量的风险,集采降价幅度超预期的风险,公司规模不断扩大带来的管理风险,海外市场拓展不及预期的风险。