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国泰君安(601211)事件点评:搭乘合并快车,看好公司前景

公司研报 31

  国泰君安(601211)

  投资要点

  2024年三季报业绩稳定增长:2024年三季度,国泰君安公司业绩稳健增长,实现营业收入同比增长7%至290亿元,归母净利润同比增长10%至95亿元,归母净资产较年初增长0.34%至1,664亿元。1)轻资产业务方面,经纪收入和资管收入分别同比下降12.73%和8.40%,投行业务收入同比下降32.33%,但仍稳居行业前列。2)重资产业务方面,自营业务表现亮眼,同比大幅增长39%,资本中介业务营收稳定,利息净收入同比增长2.53%。整体来看,公司在三季度末市场回暖的背景下,业务表现趋于稳健。

  重大资产重组进展顺利:2024年10月9日,国泰君安董事会召开会议,同意公司换股吸收合并海通证券并募集配套资金。1)前期进展顺利,后期仍有系列流程待完成:国泰君安于10月9日发布公告,宣布本次换股吸收合并采取国泰君安换股吸收合并海通证券的方式,换股比例为1:0.62。2)资产总量增幅巨大,多项指标排名跃升至行业第一。根据2024年半年报数据,两公司合并后,营业收入/归母净利润/总资产/净资产行业排名分别至第二/第二/第一/第一。3)业务优势互补,各项业务水平有望快速提升。海通证券在IPO业务方面更具优势,国泰君安在债券承销领域占优。二者合并,强强联合,联通线上线下优势,客户服务能力边界形成规模效应。经纪和两融业务发挥各自相对优势,规模将为行业第一。

事件点评:搭乘合并快车,看好公司前景

  盈利预测与投资评级:资本市场改革持续优化,宏观经济逐渐复苏,头部券商控制风险能力更强,能更大程度的享受政策红利;国泰君安作为头部券商有望抓住市场机遇强者恒强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为108/137/163亿元,对应2024-2026年PB为1.01/0.96/0.91倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:行业市场竞争加剧风险,证券市场恢复不及预期。