协鑫能科(002015)

　　报告摘要

　　事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收75.52亿元,同比下降12.11%;归母净利润6.06亿元,同比下降34.57%;扣非归母净利润4.62亿元,同比增长60.10%。Q3单季度来看,公司实现收入28.49亿元,同比下降3.96%;归母净利润1.95亿元,同比增长56.14%;扣非归母净利润1.86亿元,同比增长183.74%。

　　Q3业绩大幅提升,盈利能力显著改善

　　2024Q3公司实现营收28.49亿元,同比基本持平,环比提升24.46%,归母净利润1.95亿元,同比+56.14%,扣非归母净利润1.86亿元,同比+183.74%,主要原因为:1)煤炭等燃料价格同比下降,存量电厂业绩同比有所提升;2)分布式光伏电站、储能电站等项目持续推进,收入与利润同比大幅提升;3)成本端融资结构调整带来财务费用降低。盈利能力方面,2024Q3毛利率/净利率分别为27.18%/7.67%,分别同比+10.20/+2.71pcts.

　　优化资产结构,工商业分布式/户用光伏业务持续发力

　　公司继续深耕热电联供,进一步发展热负荷用户,降本增效保持成本领先优势。截至2024年9月30日,公司并网总装机容量为5976.36MW,相比六月底提升20.7%,其中燃机热电联产2017.14MW,光伏发电2083.37MW,风电817.85MW,垃圾发电149MW,燃煤热电联产209MW,储能700MW;可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提升至57.81%,相比六月底+0.98pcts,其中主要增量来自光伏。2024年前三季度,“鑫阳光”户用光伏新增发货1081.62MW,新增并网1015.33MW;工商业分布式光伏新增建设365.26MW,新增并网199.64MW。

　　以售电业务为基础,“光储充换算”一体化应用场景不断完善

　　公司以“源-网-荷-储”、“光-储-充-算”、“源-网-售-用-云”等能源一体化解决方案,打造综合能源服务业务转型升级的多元应用场景的经营模式,培育增长新动能。1)储能电站:截至24年9月底,公司独立储能项目累计备案9.14GW/17.89GWh,纳入省级电力规划的项目2.35GW/4.7GWh;2)虚拟电厂:截至2024年9月底,公司虚拟电厂可调节负荷规模约300MW,在江苏省内市占率约20%,需求响应规模约500MW,未来省内及省外市场有望持续拓展;3)综合能源服务多元应用:以优势客户为基础持续拓展售电业务,包括配售电、需量管理、需求侧响应、虚拟电厂等创新商业模式。2024年1-9月,公司市场化交易服务电量202.68亿kWh,配电项目累计管理容量3204MVA;绿电交易3.39亿kWh,国内国际绿证对应电量合计4.6亿kWh,辅助服务响应电量累计约1400万kWh。截至报告期末,公司成功投运了超千P算力资源,同时储备库存AVIC

　　算力和在途算力,能源+算力协同发展未来可期;4)终端补能:目前主要面向商用车及无人驾驶电动车,截至24年9月底,公司在运营换电站共计52座。

　　投资建议

　　预计公司2024-26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元,归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元,当前股价对应市盈率为14.0X/11.2X/9.5X,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期;算力业务推进不及预期等

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