萤石网络(688475)

　　投资要点：

　　萤石网络发布2024Q3季报：公司Q3营业收入13.79亿元，同比+12.70%；实现归母净利润0.93亿元，同比-34.87%。

　　前三季度累计来看，公司实现营收39.63亿元，同比12.93%；实现归母净利润3.75亿元，同比-6.69%。

　　公司由于受到产品结构调整、原材料成本上升和外部竞争加剧等因素影响，毛利率有所下降，同时因积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道，致使各项费用投入有所增加，导致净利润有所下滑。

　　盈利能力方面，公司Q3毛利率同比-2.29pct至42.01%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.05pct/+0.47pct/-0.29pct/-0.46pct至17.05%/4.05%/14.24%/-0.24%，归母净利润率同比-4.93pct至6.75%。前三季度累计来看，公司毛利率同比-0.55pct至42.88%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.17pct/+0.15pct/+0.06pct/-0.48pct至15.46%/3.56%/15.61%/-1.68%，归母净利润率同比-1.98pct至9.46%。

　　投资建议。公司已迈入“AI+”阶段，聚焦核心优势，夯实底层技术研发，持续推进智能家居新产品和物联网云平台服务的创新，通过精益化管理优化供应链端到端总成本，成功将生态体系从“1+4+N”升级为“2+5+N”，随着公司产品结构的调整优化有望为公司收入做出更多贡献。我们预计公司24年实现归母净利润5.7亿元（原预测7.18亿元），给予公司24年50x PE估值，对应目标价36.00元（原目标价48.64元，1.4-for-1拆股后相当于34.7元，24年38倍PE，+4%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示。终端需求不及预期，终端竞争加剧。

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