嘉和美康(688246)

　　Q3业绩承压，费用水平不减叠加减值损失计提增加

　　公司发布2024年3季报，2024年前三季度实现收入4.76亿元（同比-11.52%）、归母净利-0.41亿元（同比-328.81%）、扣非净利-0.44亿元（同比-465.68%），Q3单季实现收入1.75亿元（同比-28.68%）、归母净利-0.14亿元（同比-133.47%）、扣非净利-0.13亿元（同比-132.78%）。公司Q3单季销售/管理/研发费用分别同比-19.51%、-18.79%、+25.13%，前三季度整体费用率54.45%，未有下降。公司三季报应收账款为5.7亿元达历史新高，计提信用减值损失2636万元，去年同期为1537万元。

　　持续领军电子病历，不断创新加强AI赋能

　　根据IDC数据，公司在中国电子病历市场中连续十年排名第一（2014年-2023年）。截至2024年年中，公司业务范围已延伸至除中国台湾地区外的全国所有省市自治区，拥有医院客户1,700余家，其中三甲医院650余家，占全国三甲医院比例超过四分之一。同时公司不断加强AI赋能产品能力，推出中枢化（医技）决策支持引擎以及医疗AI应用开放平台，该模式在北京协和医院、北医三院均得到很好的落地验证，并成功辅助医院分别通过电子病历六级、七级评审。

　　推广医疗数据融合管理，助力医院开发数据资产价值

　　数据方面，公司进一步提升自主开发的“湖仓一体化”数据中台，为医院提供数据资产“图书馆式管理”，按数据应用场景梳理医院数据资产管理维度，划分为原始数据源域、生产要素域、业务域和应用主题域四大数据域进行资产管理，能够支持多模态数据、多领域交叉数据分析应用和实时数据在线分析，目前该产品已在郑州市中心医院成功交付上线。

　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利为0.81、1.27、1.86亿元（考虑公司2023年受交付影响导致整体业绩不及此前预期，因此后续业绩预测进行相应调整），对应PE为52、33、23倍，考虑后续医疗信息化需求有望修复，公司AI创新与数据开发持续推进，给予“增持”评级。

　　风险提示：医疗IT需求修复不及预期；项目推进不及预期；技术创新不及预期。

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