家用电器：10月终端继续向好，出货将迎改善
核心观点
在消费品以旧换新政策带动下，10月家电终端需求继续向好，其中线下表现好于线上；具体来看，线上渠道，根据奥维云网，大家电方面10月空调、冰箱、洗衣机、彩电线上零售额同比分别增长48.1%、51.7%、25.2%、54.9%，厨电方面油烟机、燃气灶、燃气热水器同比分别增长40.6%、43.3%、13.7%；线下渠道，根据奥维云网，大家电方面10月空调、冰箱、洗衣机、彩电线下零售额同比分别增长113.9%、85.7%、78.8%、82.1%，厨电方面油烟机、燃气灶、燃气热水器同比分别增长116.9%、105.0%、83.1%；
产品结构持续改善，其中空冰洗中冰箱均价提升较为明显；具体来看，线上渠道，根据奥维云网，10月空调、冰箱、洗衣机、彩电线上均价同比分别增长5.7%、14.0%、4.0%、12.5%，油烟机、燃气灶、燃气热水器均价同比分别为10.4%、-8.4%、-0.5%；线下渠道，根据奥维云网，10月空调、冰箱、洗衣机、彩电线下均价同比分别增长9.1%、14.2%、14.0%、23.9%，油烟机、燃气灶、燃气热水器均价同比分别为11.6%、24.0%、8.7%。
11月终端表现有望延续
11月家电终端销售增长势头有望持续，商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至11月8日24时，2025.7万名消费者购买8大类家电产品3045.8万台，带动销售1377.9亿元（据光明网援引自央视新闻）；此外，双十一期间家电整体终端销售增长也较为强劲，根据星图数据，2024年双十一期间（24年10月14日-11月11日），在综合电视平台（含点淘），家用电器实现销售额1930亿元，占比16.3%，同比增长26.5%，在几大品类中增长最快。
终端向好逐步向企业出货端传导
目前产业在线白电10月内销出货数据尚未公布，但11-12月空调冰箱内销排产均呈两位数增长，同时空调内销排产增长进一步提速，显示出终端景气已逐步向企业出货端传导。具体来看，根据产业在线，24年11月家用空调内销排产619.7万台、较去年同期内销实绩增长18.5%，12月预测内销排产739.2万台、同比增长21.0%；冰箱24年11月内销排产468万台、较去年同期内销实绩增长13.5%，12月预测内销排产同比增长18.1%；洗衣机24年11月内销排产420万台、较去年同期内销实绩增长8.5%，12月预测内销排产同比增长4.1%；
投资建议
24Q3家电板块业绩增长有所放缓，不过近期以旧换新政策效果显著，且终端向好逐步向企业端传导，同时10月家电出口增速也迎来明显提升，预计24Q4及25年家电板块业绩表现将迎持续改善，建议关注海尔智家、美的集团、老板电器、华帝股份、石头科技、飞科电器。
风险提示
国内消费表现不及预期、海外需求大幅回落、汇率与海运价格波动
