日耗提升旺季特征初显，关注板块估值提升。本周产地煤价涨跌互现，港口煤价延续下滑。展望后市，供给端，我国原煤日均产量连续两月环比增长后，10月出现环比下降。据国家统计局，2024年10月，全国原煤产量41180万吨，同比增长4.6%，日均产量1328万吨，环比下降3.8%；1-10月全国原煤产量38.92亿吨，同比增长1.2%。据CCTD分企业产量数据，10月晋陕蒙新产量环比增速分别为+0.3%/+3.1%/+4.4%/+0.5%。发运及库存端，大秦线周均运量环比上升0.8%至123.0万吨，唐呼线周均运量环比上升7.7%至24.3万吨，均维持中高位水平。受恶劣天气影响，本周部分港口出现封航，调出明显减量，秦皇岛港未受影响调出较为正常，但港口库存整体仍有所增量，截至11月15日北方港口库存2635.8万吨，周环比上升134.9万吨(+5.4%)，同比下降105.0万吨(-3.8%)。后续天气转冷，用煤需求逐步释放将加速港口去库。需求端，电煤需求方面，电厂日耗加速提升，11月14日当周二十五省电厂周均日耗526.9万吨，周环比上升18.3万吨(+3.6%)，同比下降6.0万吨(-1.1%)，库存可用天数周环比下降1.7天至24.5天，高于去年同期0.6天。非电需求方面，化工耗煤需求环比小幅减量、同比延续高增速，截至11月15日当周化工行业合计耗煤654.79万吨，同比增长8.5%，周环比下降0.7%。我们认为，当前时点电厂日耗加速提升，化工耗煤维持高增速，发运成本高位、贸易商挺价下港口煤价下行空间有限，看好旺季需求释放后煤价上涨。板块投资方面，动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，有望迎来估值提升行情，建议重点关注回调较多的动力煤弹性标的。
投资建议：1）弹性标的迎估值修复，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。
民生证券
周泰,李航,王姗姗,卢佳琪
