国际石油机构下调2025年需求增速。三大石油机构本周发布了11月石油月报，EIA、OPEC、IEA分别预期2024年全球石油需求将增长0.99、1.80、0.92百万桶/日，而2025年需求将增长1.22、1.60、1百万桶/日。其中，EIA下调2025年需求增长预期0.07百万桶/日，主要是下调了美国和欧洲的需求增长速度；OPEC下调2025年需求增长预期0.1百万桶/日主要是下调了中国的需求增长速度。从2025年整体供需来看，EIA预期2025年将在美国、OPEC、非洲产量增长的推动下实现供给增长，从而25年供需将过剩0.31百万桶/日；OPEC预期25年供给受美国和拉美地区的驱动有所增长，但若OPEC维持24Q3的产量40.6百万桶/日，供需仍将存在2.4百万桶/日的缺口。目前，OPEC已经延长额外自愿减产220万桶/日至2024年12月底，2025年的产量政策仍需等待2024年12月1日的第57届JMMC会议确定。

　　美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG到岸价格微跌。截至11月15日，美元指数收于106.67，周环比上升1.71个百分点。1）原油：截至11月15日，布伦特原油期货结算价为71.04美元/桶，周环比下跌3.83%；WTI期货结算价为67.02美元/桶，周环比下跌4.77%。2）天然气：截至11月15日，NYMEX天然气期货收盘价为2.84美元/百万英热单位，周环比上涨6.45%；东北亚LNG到岸价格为13.80美元/百万英热，周环比下跌0.63%。

　　美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至11月8日，美国原油产量1340万桶/日，周环比下降10万桶/日。2）成品油：截至11月8日，美国炼油厂日加工量为1651万桶/日，周环比上升18万桶/日；汽油产量为1027万桶/日，周环比上升56万桶/日；航空煤油产量为172万桶/日，周环比下降7万桶/日；馏分燃料油产量为497万桶/日，周环比下降13万桶/日

　　美国原油库存上升，汽油库存下降。1）原油：截至11月8日，美国战略原油储备为38779万桶，周环比上升57万桶；商业原油库存为42975万桶，周环比上升209万桶。2）成品油：车用汽油库存为20687万桶，周环比下降441万桶；航空煤油库存为4221万桶，周环比下降71万桶；馏分燃料油库存为11442万桶，周环比下降139万桶。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油、中曼石油；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；3）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪