德业股份(605117)

　　报告摘要

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收80.16亿，同比+26.7%，归母净利润22.40亿，同比+42.8%，毛利率40.1%，同比-1.6pct；24Q3实现营收32.68亿，同比+128.2%，环比+14.1%，归母净利润10.04亿，同比+229.5%，环比+25.1%，毛利率44.5%，同比+3.7pct，环比+6.8pct。

　　业绩点评：2024Q3公司归母净利润环比提升明显，主要系储能逆变器以及电池包产品出货环比提升明显，带动公司量利齐升。

　　受假期、雨季等因素影响，并网业务环比表现偏弱。2024年Q3受欧洲假期、东南亚雨季等因素影响，并网逆变器出货环比有所下滑。2024Q3组串、微型逆变器分别出货7.0/9.7万台，环比分别下滑62%/38%，预计4季度雨季结束，公司并网产品出货逐步回暖。

　　储能业务受乌克兰战争重建等因素刺激，Q3环比表现优秀，后续多市场/产品布局进一步打开向上空间。2024Q3储能逆变器出货19万台，环比提升45%；储能电池包实现收入7.7亿元，环比提升62%。往后看，一方面公司持续开拓存在用电刚需的新兴市场，包括东南亚、中东、非洲、拉美等市场；另一方面，公司积极进行阳台微储、工商储等新产品开发迭代，明年有望快速导入相关需求市场，贡献增量弹性。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司储能业务加速开拓，盈利表现持续优异，我们上修公司业绩，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为29.3/38.9/47.0亿元（前预测值28.9/36.0/41.3亿元），同比+64%/+33%/+21%，当前股价对应PE分别为21/16/13

　　倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。

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