上能电气(300827)

　　报告摘要

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收30.69亿，同比-7.3%，归母净利润3.02亿，同比+44.8%，毛利率25.3%，同比+8.0pct；24Q3实现营收11.43亿，同比+0.8%，环比-5.9%，归母净利润1.41亿，同比+92.6%，环比+28.8%，毛利率29.3%，同比+12.6pct，环比+6.6pct。

　　业绩点评：2024Q3公司归母净利润环比提升明显，主要系1）三季度产品出货环比提升；2）技术降本持续改善光储产品毛利率水平。

　　光伏逆变器：国内地面电站地位稳固，新市场放量加速渗透。据索比咨询，2024上半年有超130GW光伏逆变器定标，在已公布的份额中上能电气中标量排名第四，市场地位相对稳固。同时，在中东非、印度、中亚等新兴市场光伏需求快速增长背景下，公司加快市场渗透步伐，持续获得增量。此外，24年8月公司SN100-125PT系列逆变器成功通过VDE-AR0N4110和VDE-AR0N4120两项国际认证，公司分布式场景全线产品均已获德国市场的准入资格，为公司加速拓展欧洲分布式及全球光伏业务提供强有力的支撑。

　　储能逆变器：海外高价市场开始出货，需求百花齐放背景下有望充分受益。国内看，据中电联，截止2024年6月，国内总功率PCS厂商分布中，公司位居第一，领先优势明显。海外看，3季度公司首个美国储能项目顺利发货，4季度美国PCS出货预计环比明显提升，往后预期表现更好，带动公司量利齐升。此外，中东等光伏新兴市场在新能源装机占比快速提升预期下储能市场也将有望放量，公司有望凭借客户资源、产品技术等优势抢占蓝海市场。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司海外订单逐步放量，我们上修公司业绩，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为5.6/9.5/12.6亿元（前预测值5.6/8.4/11.5亿元），同比+97%/+69%/+31%，当前股价对应PE分别为30/18/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。

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