富恒新材(832469)

　　募投结项在建工程投入使用，2024Q1-3营收5.73亿元（+45.86%）

　　改性塑料“小巨人”富恒新材2024年前三季度实现营收5.73亿元（+45.86%），归母净利润4709万元（+5.65%），2024Q3营收1.79亿元（+21.82%），归母净利润1270万元（-40.76%）。募投“富恒高性能改性塑料智造基地项目（一期）”建设项目结项，在建工程在九月底已逐步投入使用。中山项目投产后将新增4万吨产能，合计产能达到7.4万吨。由于受到行业竞争加剧及公司低毛利率家电行业业务占比上升的影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.58（原0.65）/0.72（原0.80）/0.84（原0.93）亿元，对应EPS分别为0.41/0.51/0.60元/股，当前股价对应PE分别为31.4/25.6/21.8倍，我们仍看好公司募投产能逐步释放保持成长性，维持“增持”评级。

　　低毛利家电业务占比上升，但2024Q3毛利率17.38%已出现回升

　　公司聚焦汽车、消费电子、家电三大下游。因低毛利家电业务占比上升及行业竞争加剧，毛利率短期承压，但观察2024Q1/Q2/Q3单季度毛利率，分别为15.65%/15.00%/17.38%，三季度已出现回升。公司重视新客户的开拓，2024年以来在消费电子、汽车及家电领域开发了一些电子烟、安防设备、汽车油管/冷却管、小家电的新客户，并取得了一定成果，部分客户已实现批量交货。公司亦重点就汽车轻量化材料、车用进口替代材料展开技术研发，并积极对下游汽车主机厂及相关配套企业进行定向业务开拓。若高毛利业务结构增长，将带动业绩。

　　签订1.85亿元ABS塑料合同，加大PEEK等材料研发，经营范围扩张

　　2024年9月公告向江西绿聚科技有限公司提供ABS塑料颗粒，签订《购销框架合同》，合同金额暂估1.85亿元。2024Q1-3研发费用1953万元，同比+52.86%，应用于消费电子和汽车领域的研发项目增加，重点包括应用于消费电子领域的PCR材料、轻量化汽车材料和特种工程塑料（如PEEK材料和碳纤维材料等）。2024年10月富恒新材经营范围增加技术服务、技术开发等，此外设立深圳富恒技术公司为未来发展布局，主要经营范围为技术开发和原材料销售。

　　风险提示：新产品拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、存货跌价风险

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