核心观点

    政策目标中，经济增长讨论热度较高，但我们认为物价稳定更有望成为超预期的一点，供给侧改革是重要抓手。供给侧改革在宏观层面强调通过淘汰低效产能、推动资源优化配置、加速产业升级，从而实现经济结构的高质量发展。改革针对各行业的过剩产能和低效生产进行深度调整，不仅稳步改善供需结构，还通过引导新技术应用和绿色转型，培育经济增长新动能，为相关行业龙头企业提供显著的估值修复和盈利能力提升的空间。改革的综合效应体现在产业效率提升、市场竞争格局优化以及资本市场投资价值的回归。供给侧优化，建议关注钢铁、光伏、水泥、煤炭和稀土等行业。

    供给侧改革的实施涵盖多个行业，本轮供给侧改革不仅改善了各行业的供需结构，还通过推动技术创新和绿色转型，为资本市场提供了丰富的结构性机会。政策实施的深度和广度将决定改革红利释放的时间和规模，而头部企业由于技术领先和市场份额优势，有望在改革深化中获得更多投资回报。

    重点关注：（1）钢铁行业则通过超低排放改造和环保优胜劣汰的机制促进市场整合，龙头企业将迎来更多发展机遇。（2）水泥行业在地产和基建需求低迷背景下，借助供改政策和环保硬约束推进区域产能优化，预计2025 年碳交易机制的纳入将进一步利好头部企业。（3）光伏行业在政策驱动下淘汰低效产能，N 型技术和分布式光伏管理规范的推广为需求端提供强力支撑，市场正从底部复苏，行业龙头将在技术革新中巩固优势。

    其他，煤炭行业因能源安全需求保持战略重要性，通过集中度提升和智能化改造实现供给体系弹性优化，预计相关企业凭借区位和资源优势将持续受益。有色金属行业中的稀土和铝在政策支持下继续推进绿色化和高端化发展，资源保护和产业链延伸为相关标的带来中长期投资吸引力。化工行业通过设备更新和节能降耗政策加速高能耗产能出清，同时，新能源和高端制造需求的快速扩张，助推化工新材料迎来高景气周期。

    风险提示：地缘政治风险、国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。