首页 公司研报 春立医疗(688236)2024Q3业绩短期继续承压,2025年有望改善

春立医疗(688236)2024Q3业绩短期继续承压,2025年有望改善

公司研报 36

  春立医疗(688236)

  主要观点:

  事件:

  公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营业收入5.08亿元(yoy-35.84%),归母净利润0.61亿元(yoy-66.14%),扣非净利润0.44亿元(yoy-72.82%)。

  其中,2024Q3,公司营业收入1.28亿元(yoy-49.03%),归母净利润-0.18亿元,扣非净利润-0.22亿元。

  点评:

  集采政策影响公司出厂价,24Q3毛利率下降

  2024年第三季度,公司的关节(膝关节、髋关节)执行新一轮的集采价格,我们预计公司产品的出厂价有所下调,对渠道存货的补差价处理影响了公司的收入水平和毛利率水平。2024Q3公司销售毛利率约为62.70%,较前几个季度均有明显下降。公司毛利率水平一方面取决于产品结构的变化,一方面取决于公司降本增效的效果。公司通过集采产品可以扩大空白医院的覆盖,预计能够带动公司非集采产品快速入院,同时公司已逐步布局上游原材料,实现自给自足,通过降低原材料成本等方式来控制成本,毛利率预计未来不会再继续下降。

  公司持续增强研发,拓展新领域和新产品

  2024Q3公司研发费用0.32亿元,连续13个季度研发费用在3000万元以上,2024Q3的研发费用率高达24.98%(同比+9.00pct)。截至2024年第三季度,公司在国内持有174项产品的注册证或备案凭证,其中第三季度取得将近20项注册证或备案凭证,丰富了公司骨科、齿科等产品的多元化布局,为公司未来业绩增长提供了动力。

  另外,公司积极拓展骨科前沿领域。2024年8月,工业和信息化部与国家药品监督管理局联合公布“人工智能医疗器械创新任务揭榜优胜单位”名单,公司的骨科手术导航系统长江INS-1项目成功上榜。

2024Q3业绩短期继续承压,2025年有望改善

  投资建议

  我们调整了业绩预测,预计2024-2026年公司收入分别为7.75亿元、10.19亿元和13.02亿元(前值为12.85亿元、15.77亿元和19.70亿元),收入增速分别为-35.9%、31.5%和27.8%,2024-2026年归母净利润分别实现1.17亿元、2.04亿元和2.74亿元(前值为2.62亿元、3.52亿元和4.51亿元),增速分别为-57.7%、73.9%和34.0%,2024-2026年EPS预计分别为0.31元、0.53元和0.71元,对应2024-2026年的PE分别为45x、26x和19x,维持“买入”评级。

  风险提示